20240819-铜冠金源期货-宏观周报_海外_衰退交易_消退_国内经济依旧偏冷_14页_1mb

2024年8月宏观周报核心观点总结

截至8月19日，全球“衰退交易”逻辑在海外逐步消退，但国内经济仍显偏冷。海外市场方面，美国7月零售数据大幅超预期（环比增长10%），核心零售分项表现坚韧，叠加通胀降温影响，市场预期从9月降息50BP修正至25BP。国内7月金融数据总体偏冷，信贷结构待优化，居民与企业短贷双双创历史新低，M1-M2剪刀差回落至30年新低，反映私人部门需求不足、风险偏好持续下降，实体经济活力仍需恢复。地产行业处于底部区间，销售及投资数据表现疲弱。高频数据监测显示，消费修复承压，生产端仍显乏力。下周需关注美国PMI数据、鲍威尔讲话以及国内LPR利率变动。

海外方面：

• 美国7月零售增长超预期（环比10%，同比27%），耐用品消费显著回暖，尤其是汽车领域，非耐用品中食品饮料表现较强。
• 通胀方面，CPI同比降至2.9%，核心CPI创3年多新低，但能源项回升及住房通胀趋势加速，促使降息预期调整。服务业粘性通胀仍存，美联储超核心通胀指标维持高位。
• 美国经济从衰退交易中脱离，市场波动率指数回落，实物商品价格承压。

国内方面：

• 7月社融数据改善但仍偏弱，信贷结构未有实质性优化。居民短贷需求不足，中长贷虽边际企稳，但票据融资仍占比较重。M1同比下滑至-6.6%，M2略好于预期，剪刀差扩大至-12.9%。
• 社零同比攀升至2.7%，必选消费表现稳健，汽车等领域仍承压，餐饮收入增速回升。
• 工业生产动能回落（5.1%），制造业细分行业中金属制品、计算机设备增速较好，但下游制造业延续偏弱。
• 投资数据不及预期，固投累计增速降至3.6%，民间投资占比降至51.2%。地产市场深陷调整，商品房成交面积创新低。

资产表现：

• 权益、商品短期同步波动，国内权益市场结构性回暖，高景气商品如铜、原油受政策预期扰动。
• 债券市场情绪分歧，避险需求上升叠加通胀下降利空，美债利差曲线趋陡。汇率方面，人民币延续温和升值趋势。

风险提示：

• 内需复苏不及预期；地缘政治冲突升级；全球制造业景气波动；美联储降息不及预期。

8月重点关注事件包括美国PMI初值、中国LPR变动、欧元区CPI终值等，市场动能将提前反映政策信号。