20240105-紫金天风-尿素周报_压抑的需求等待释放_42页_3mb

尿素市场分析报告（紫金天风期货）

核心观点

作者：康健（F03088041/Z0019583），审稿人：肖兰兰（Z0013951）
中性偏多：短期尿素期货价格存在上行动力，供应、需求、库存及现货面积极观，唯出口承压。

一、供应方面

• 生产受限与开工率：冬季限气限制生产，但近期恢复良好（如辛集九元二期、昊华骏华等装置复产），开工率回升。
• 产能投放预期：2024-2025年产能逐步投放，导致月差（5-9合约）虽前期已扩至高位，但总体趋势仍扩大。

二、需求方面

• 下游需求释放：复合肥开工率回升，尤其东北地区备货启动；淡储采购增加，现货价格承压上升。
• 终端备货：企业库存由升转降，库存向终端转移趋势明显，需求刚性支撑短期存在。

三、库存与仓单情况

• 库存变化：企业累库转去库，港口库存窄幅波动（多数为转内贸），仓单数量大幅增长，刷新历史纪录。
• 基差：01合约基差平水，基本面支撑价格上行。

四、政策与出口

• 国内政策：本周无重要政策发布。
• 出口受限：出口利润差且政策严格，中国在印度招标中未参与，短期出口驱动弱。

五、行业动态

• 装置与检修：本周无新增停车检修，下周仅1家有计划检修。
• 成本支撑：尿素价格下行动亏缩，复合肥利润小幅上涨。
• 关联品种影响：煤炭价格窄幅波动，成本对尿素支撑力弱。

六、关键数据支持

• 数据来源：卓创资讯、紫金天风期货、隆众资讯、Wind、Mysteel、海关总署、郑商所等。
• 检修损失量：1月中国合成氨装置检修损失6374万吨（煤头3466万吨，气头2908吨）。

总结

短期尿素市场呈现期货多、现货稳的平衡结构，现货需求重新启动，而政策与出口成为主要拖累项，核心关注点在于下游备货节奏与库存转移效率。