20260822-中泰期货-白糖市场周度报告_高库存_高进口成本_内糖现弱期强_21页_2mb

高库存&高进口成本，内糖现弱期强

核心内容概览

本周白糖市场整体呈现内外价差扩大、国内糖价震荡偏弱、国际糖价高位震荡的格局。国内高库存与进口成本上升对糖价形成压制，而国际糖市因天气担忧、巴西产量下降、印度政策变化等因素，支撑糖价走强。市场整体处于供给收缩预期与需求疲软并存的阶段，需密切关注天气、政策及需求变化对价格走势的影响。

主要观点与关键信息

国际糖市走势分析

• 原糖价格继续上涨：ICE原糖主连本周上涨4.14%至17.6美分/磅，白糖主连上涨7.93%至551.1美元/吨，国际糖价维持高位震荡。
• 巴西产量下降：巴西2026/27榨季预计产糖3950万吨，同比下降3.1%。甘蔗制糖比偏低，但随着生产推进和糖价上涨，存在回升空间。
• 印度政策变化：印度宣布禁止食糖出口，以稳定国内价格。同时，允许免税进口100万吨原糖，以缓解高糖价压力。
• 泰国产量增加：泰国2025/26榨季产量同比大增19.5%至1199.69万吨，但出口预期下降，因面临下一榨季减产风险。
• 进口成本抬升：配额外进口加工糖成本走高，对国内糖价形成支撑，但配额内进口利润收缩，显示国内糖价仍承压。

国内糖市走势分析

• 国内糖价震荡偏弱：郑糖主连本周上涨1.39%至5383元/吨，但涨幅远低于国际糖价，显示国内糖价受高库存影响反弹空间有限。
• 高库存压制价格：广西糖工业库存环比下降17.08%至221.34万吨，云南糖工业库存环比下降18.04%至90.66万吨，但同比仍偏高。
• 进口量环比上升：7月中国进口糖47万吨，同比减少27万吨，但累计进口量仍处于历史偏高水平。
• 现货价格震荡：广西南宁、云南昆明、河北曹妃甸现货价格均震荡运行，但基差持续走低，显示期货价格相对现货偏弱。
• 下游需求疲软：乳制品和软饮料产量环比下降，企业数量同比下降，显示国内需求提振不足。

期现与价差分析

• 基差偏弱：南宁基差从-129降至-203，昆明基差从-279降至-343，显示现货价格相对期货价格走低。
• 跨月价差震荡下跌：郑糖9-1价差从-136降至-230，9-11价差从-7降至-51，显示近月合约表现弱于远月。
• 内外价差扩大：进口成本大幅抬升，配额外进口利润倒挂，国内糖价受压制，整体呈现外强内弱格局。

市场供需平衡表（2025/26榨季）

策略与市场展望

市场逻辑

• 国际糖价因天气担忧、巴西产量下降及印度政策变化而走强。
• 国内糖价受高库存压制，但进口成本上升为内糖提供支撑。
• 供需格局方面，国内供给偏大，需求疲软，阶段性仍偏宽松。
• 未来需关注天气影响、国际糖价走势及国内去库速度。

交易策略

• 期现策略：基差偏弱，短期可关注低吸机会。
• 月间套利：9-11价差大幅走低，显示远月合约表现较强。
• 内外套利：进口成本上升，内外价差扩大，国内糖价承压。
• 单边策略：短期震荡反弹，但面临压力，需谨慎操作。

风险提示

• 天气异常：对糖料产量及糖价走势影响较大。
• 政策变化：如进口限制、出口禁令等可能影响市场供需。
• 海内外金融系统风险：可能对糖价形成扰动。

总结

当前白糖市场处于高库存与高进口成本并存的阶段，国际糖价走强支撑内糖价格，但国内高库存和需求疲软限制了糖价上涨空间。短期市场呈现震荡偏弱走势，需关注天气、政策及需求变化对价格的影响。整体来看，市场仍处于供给收缩预期与需求疲软并存的格局，后续走势将取决于实际供给变化与需求复苏情况。