20260819-东吴证券-厦钨新能-688778.SH-2026年半年报点评_单吨量利稳步提升_布局各类前沿技术_3页_438kb

厦钨新能（688778）2026年半年报总结

核心内容

厦钨新能发布2026年半年报，业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过提升产能利用率和优化产品结构，实现了单吨净利的稳步增长，并在铁锂正极材料领域实现盈利。同时，公司积极布局前沿技术，包括NL结构正极材料、固态电池硫化锂、补锂剂及钠电聚阴离子材料，展现出较强的技术储备和市场拓展能力。公司发布2026年限制性股票激励计划，明确了未来三年的业绩增长目标。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026年H1公司营收144.9亿元，同比增长91.1%；归母净利润4.9亿元，同比增长46.6%。
  • Q2营收79亿元，环比增长20%，归母净利润2.7亿元，环比增长23.2%。
  • 单吨净利环比增长10%，预计Q2单吨净利0.7-0.8万元/吨，其中钴酸锂单吨净利维持1万元/吨，三元和铁锂产品单吨净利分别提升至0.4-0.5万元/吨和实现盈利。

• 产品出货：

  • 2026年H1钴酸锂出货2.92万吨，同比增长1.46%。
  • 三元及铁锂正极材料出货3.73万吨，其中铁锂出货量翻倍增长，预计全年出货6.5-7万吨。
  • 铁锂产线正在爬坡，预计Q3达到满产状态，2027年实现4万吨满产满销。

• 财务预测：

  • 2026-2028年公司预计归母净利润分别为10.9/13.8/17亿元，同比增速分别为45%/27%/24%。
  • 对应PE分别为22x/17x/14x，估值持续下降，但盈利预期增强。
  • 公司维持“买入”评级，基于其业绩符合预期及技术布局优势。

• 技术布局：

  • 公司在3C消费领域推进NL全新结构正极材料，已完成百公斤级送样测试。
  • 固态电池硫化锂材料性能优异，已布局10吨产线，积极送样测试。
  • 补锂剂实现量产，钠电方面已有一款聚阴离子材料完成中试，显示其在多元化技术路线上的布局能力。

• 经营状况：

  • 2026年H1期间费用率3.6%，同比降低1.2个百分点。
  • Q2经营性净现金流为-0.8亿元，同比和环比分别下降120%和121%，主因原材料价格上涨和采购款增加。
  • 2026年H1存货增长至106亿元，较年初增长56%，显示公司为应对市场需求而加大库存储备。

关键信息

风险提示

• 销量不及预期
• 市场竞争加剧

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与指标

市场数据

• 收盘价：46.49元
• 一年最低/最高价：42.05/102.58元
• 市净率：2.47倍
• 流通A股市值：23,463.09百万元
• 总市值：23,463.09百万元

投资建议

维持“买入”评级，公司业绩稳健增长，技术布局多元，具备长期增长潜力。