20231119-国海证券-铝行业周报_限产落地_库存去化_31页_1mb

铝行业周报总结

本周铝行业报告聚焦于云南限产落地对供给端的影响，以及库存去化和价格波动。核心观点包括：

• 宏观经济：国内外宏观环境支撑铝价，中美领导人会晤缓解出口不确定性，中国10月经济数据向好，提振市场信心。
• 电解铝：供应端继续收紧，云南停槽减产规模达94万吨，预计11月20日前基本完成停产。需求弱于淡季预期，铝价跌破19万元，下游逢低补库带动部分地区去库，但整体盈利下降至约2,670元/吨。
• 氧化铝：西南地区需求受电解铝减产支撑，现货价格偏弱震荡；北方供应宽松，若环保政策严格可能影响产量。
• 铝棒：产量稳定，加工费区域差异明显，华南和南昌市场去库积极，但整体需求不及预期。
• 再生铝：供应紧张，成本支撑价格，但由于需求疲软，加工费倒挂，进口亏损，短期震荡为主。
• 预焙阳极：价格持平，石油焦微跌。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，短期关注云南限产推进带来的供给紧张，长期受益于供给增量有限的逻辑，推荐股包括云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业和中国宏桥。
• 风险提示：下游需求不及预期、政策控制力度超预期、电力供应不足、供应超预期增加等。
• 整体展望：短期限产促进库存去化和盈利稳定；长期铝行业供给增量有限，结合需求增长，有望维持高景气。

该报告强调云南限产是关键变量，建议投资者跟踪执行情况和产品价格波动。