存储行业深度跟踪_长存IPO募资加速NAND产线升级_存储产业链有望持续受益_16页_1mb

长存IPO募资加速NAND产线升级，存储产业链有望持续受益总结

核心内容概述

长存控股作为全球第三、中国第一大NAND Flash原厂，正在加速其产线升级和技术创新，拟通过IPO募资330亿元用于技术升级和研发，这将显著提升其在全球存储市场的竞争力。公司依托自主研发的Xtacking®架构，实现了3D NAND Flash的多代产品迭代，包括第五代TLC、QLC产品量产，并持续推进第六代研发。公司业务覆盖智能终端存储、固态硬盘、存储芯片及个人用户产品，广泛应用于移动通信、消费电子、计算机及服务器等领域。

主要观点

1. 公司地位与技术优势

• 长存控股是聚焦3D NAND闪存及存储器解决方案的IDM企业，按销售金额和出货量口径位列全球第三大NAND Flash原厂。
• 公司采用Xtacking®架构，该架构通过晶圆键合技术，使NAND Flash实现更高存储密度，芯片面积减少约25%，生产周期缩短约20%。
• 公司产品体系覆盖多梯度性能需求，已实现从第一代到第五代3D NAND Flash的快速迭代，成为全球首批推出200层以上NAND Flash产品的企业。
• 公司采用IDM模式，涵盖芯片设计、晶圆制造、封装测试及固态硬盘模组加工，具备完整产业链能力。

2. 营收与盈利能力显著提升

• 2023-2025年公司营业收入CAGR达83.60%，2026Q1营收470.42亿元，同比增长393.38%。
• 2026Q1毛利率高达76.77%，净利率达71.18%，盈利能力持续增强。
• 存储芯片、智能终端和固态硬盘三大业务板块均实现快速增长，其中存储芯片营收占比超五成，2025年毛利率达44.21%。
• 公司盈利水平实现由巨额亏损向大幅盈利的跨越式反转，2026Q1归母净利润达333.79亿元。

3. 产线布局与产能释放

• 公司在武汉东湖新技术开发区（光谷）拥有三条12英寸3D NAND Flash晶圆产线，已建成中国大陆领先的3D NAND Flash生产基地。
• 一期、二期产线已满产，三期预计2026年底投产，产能将进一步释放。
• 公司产能利用率保持高位，2023年至2026Q1分别为94.42%、95.43%、97.91%、98.02%，接近满产状态。

4. 募投计划与产业链影响

• 公司拟募资330亿元，主要用于长江存储量产线技术升级和研发相关项目。
• 技术升级项目拟投入208亿元，用于购置新设备和改造现有设备，推动产品向更高代次和性能演进。
• 研发项目拟投入122亿元，用于存储器技术开发及前瞻性研究，有助于提升研发效率和缩短开发周期。
• 本次募投将带动国产设备、材料、零部件及封测环节需求增长，为存储产业链提供新的增长动力。

关键信息

• 公司背景：长存控股为全球第三大NAND Flash原厂，无控股股东或实际控制人，主要股东包括地方产业平台和国家级产业投资基金。
• 产品结构：产品涵盖存储芯片、智能终端、固态硬盘和个人用户产品，其中存储芯片占比最高。
• 技术路线：采用Xtacking®架构，实现晶圆键合，提升存储密度和性能，成为全球3D NAND技术第一梯队。
• 财务表现：2023-2025年营收快速增长，2026Q1毛利率和净利率显著提升，盈利规模加速扩张。
• 募投用途：主要用于技术升级和研发，提升产线代次、产品性能和全球竞争力。
• 产业链受益：建议关注存储原厂、设备/零部件及材料、代工及封测等环节，相关企业包括长存控股、海力士、三星、美光、北方华创、江丰电子、中芯国际等。

投资建议

1. 存储原厂

• 建议关注长存控股（IPO中）、海力士、三星、美光、闪迪、西部数据、铠侠、希捷等。
• 海外原厂开始关注股东回报，国内存储原厂受益于价格周期及先进产能释放。

2. 设备/零部件及材料

• 设备公司：北方华创、拓荆科技、中微公司、微导纳米、芯源微、华海清科、精测电子、中科飞测、矽电股份、先导基电、联动科技、金海通、精智达等。
• 零部件公司：富创精密、江丰电子、正帆科技、永新光学、新莱应材、臻宝科技、珂玛科技、先锋精科等。
• 材料公司：江丰电子、艾森股份、兴福电子、路维光电、神工股份、上海新阳、清溢光电、龙图光罩、安集科技、康强电子、欧莱新材等。

3. 代工及封测

• 建议关注中芯国际、华虹公司、晶合集成、燕东微、长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等。
• 代工行业处于景气上行周期，存储配套芯片流片需求持续增长，头部公司先进制程与特色工艺产能加速释放。

风险提示

• 产业及技术研发不达预期
• 客户集中度较高
• 产品价格波动
• 国际贸易摩擦导致供应链不稳定
• 行业下游需求变化
• 行业竞争加剧

结构总结

图表简要说明

• 图1：长江存储产品布局及技术演进历程
• 图2：公司工艺流程
• 图3：全球NAND Flash厂商技术演进路线
• 图4：晶栈®Xtacking®技术详解
• 图5：公司股权架构
• 图6：2023-2026Q1营业收入
• 图7：2023-2026Q1分产品营业收入
• 图8：2023-2026Q1分产品营收占比
• 图9：2023-2026Q1毛利率
• 图10：2023-2025分产品毛利率
• 图11：2023-2026Q1费用率
• 图12：2023-2026Q1研发费用
• 图13：2023-2026Q1归母净利润
• 图14：电子行业历史PE Band
• 图15：电子行业历史PBBand