20260824-招商证券-_招商电子_存储行业深度跟踪报告_长存上市在即加速NAND产线升级_存储产业链有望持续受益_11页_1mb

报告摘要

招商电子存储行业深度跟踪报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于长存控股的IPO进程及其对存储产业链的影响。长存控股作为全球第三大NAND Flash原厂，国内第一大厂商，正在加速产线升级，并计划通过330亿元募集资金推动技术突破与产能扩张，进一步巩固其在全球存储市场的地位。

主要观点

1. 长存控股发展概况

行业地位：长存控股是全球第三大NAND Flash原厂，国内第一大厂商，拥有自主知识产权的Xtacking®架构技术。
技术实力：采用Xtacking®混合键合技术路线，实现3D NAND Flash产品的高密度、高效率制造，已成功量产300层以上产品。
业务布局：业务涵盖智能终端存储、固态硬盘、存储芯片及个人用户产品，客户覆盖全球头部企业。
股权结构：无控股股东或实际控制人，主要股东为地方产业平台与国家级产业投资基金，如湖北长晟、芯飞科技、国家集成电路产业投资基金一期和二期。
经营模式：采用IDM模式，覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试等全流程，子公司长江存储负责核心制造业务。

2. 财务表现强劲

营收增长：2023-2025年营收CAGR达83.60%，2026年第一季度营收达470.42亿元，同比增长393.38%。
盈利提升：2023年归母净利润亏损191.81亿元，2026年第一季度归母净利润达333.79亿元，实现盈利大幅反转。
毛利率高企：2026年第一季度毛利率高达76.77%，净利率达71.18%，显示公司盈利能力显著增强。

3. 产线布局与技术升级

产线情况：在武汉光谷拥有三条12英寸3D NAND Flash产线，一期和二期已满产，三期预计2026年底投产，产能持续释放。
技术迭代：Xtacking®架构持续迭代，从Xtacking 3.0到Xtacking 4.0，技术领先全球。
募投项目：拟募集330亿元用于产线技术升级和研发，推动产品向更高代次、更高性能演进。

关键信息

产品结构

存储芯片：占比最高，2025年营收达294.44亿元，毛利率达44.21%。
智能终端：营收占比36%，主要应用于智能手机等移动终端。
固态硬盘：营收占比10%，包括企业级、消费级及个人用户产品。

技术优势

Xtacking®架构：提升I/O速度和存储密度，芯片面积减少约25%，生产周期缩短20%。
技术瓶颈突破：公司成功攻克晶圆应力管控、高深宽比沟道孔刻蚀等关键技术难题。

产业链影响

短期机会：受益于存储价格周期，市场需求持续增长。
长期潜力：330亿元募资将带动国产设备、材料及封测环节需求，提升国产替代进程。

投资建议

1. 存储原厂

关注具备技术领先优势、产品结构持续升级的存储原厂，如***、***、***、***、***等。

2. 设备/零部件及材料

关注卡位良好、市场份额较高的存储设备公司，如***、***、***、***、***等。
关注具备高技术壁垒、国产化率提升的零部件和材料供应商，如***、***、***、***、***等。

3. 代工及封测

关注工艺平台完备、客户卡位良好、产能利用率持续提升的晶圆代工公司，如***、***、***、***、***等。
关注具备Memory高叠层封装与测试能力的封测公司，如***、***、***、***、***等。

风险提示

产业及技术研发风险：技术迭代速度与研发成果可能不达预期。
客户集中度风险：主要客户集中于国内头部企业及国际存储巨头，存在依赖风险。
产品价格波动风险：存储价格受市场供需影响较大，存在价格波动风险。
国际贸易摩擦风险：供应链受国际形势影响，存在不稳定风险。
行业下游需求变化：终端需求波动可能影响存储市场景气度。

总结

长存控股凭借自主研发的Xtacking®架构和强劲的财务表现，已成为全球领先的NAND Flash原厂之一。其330亿元募资计划将推动技术升级和产能扩张，对国内存储产业链带来积极影响。建议投资者关注其在存储原厂、设备/零部件及材料、代工及封测等环节的上下游企业，把握国产替代与技术升级带来的投资机遇。

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