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财报总结 | 天风策略：破晓：攻坚牛的动力

核心内容

本报告对2026年第一季度的财报进行了深入分析，重点探讨了各行业在业绩表现、ROE（净资产收益率）、库存与资本开支、以及盈余惊喜方面的变化情况，为投资者提供了多维度的市场洞察。

主要观点

1. Q1业绩明显修复

• 整体表现：2026年第一季度业绩同比明显改善，尤其是上游原材料、中游制造与支持服务板块表现较优。
• 收入与利润：全A及全A非金融利润增速由负转正，单季增速处于历史高位；Q1营收同比增速较25Q4显著提升，环比表现处于历史较高分位。
• 行业表现：
  • 表现较好：有色金属、电子、交通运输、社会服务、电力设备、国防军工、计算机、环保等行业收入和盈利能力改善。
  • 仍承压：消费板块（如农林牧渔、钢铁、建筑材料、汽车、轻工制造等）盈利压力较大。

2. ROE小幅改善

• 全A ROE（TTM）：2026Q1为7.7%，较2025Q4小幅提升。
• 全A非金融ROE：为6.5%，较2025Q4提升0.17个百分点。
• 结构分析：
  • 销售净利率：小幅改善。
  • 权益乘数：略有上升。
  • 资产周转率：仍处于较低水平，周转效率待提升。

3. 库存与资本开支

• 库存周期：处于底部修复阶段，但主动补库尚未全面扩散。
• 资本开支：全A非金融扩产意愿边际回暖，相关现金支出同比增速继续修复，但整体仍偏弱，行业分化明显。

关键信息：盈余惊喜组合

1. 盈余惊喜行业

• 净利润断层概率高：非银金融（8.54%）、食品饮料（7.87%）、有色金属（7.80%）、美容护理（6.45%）、石油石化（6.25%）等行业的净利润断层现象较为显著。
• 一致预期净利润中值上调幅度：
  • 煤炭：51.35%
  • 石油石化：31.25%
  • 有色金属：29.79%
  • 银行：28.57%
  • 美容护理：22.58%

2. 盈余惊喜公司

以下为2026年一季报后出现净利润断层、股价涨幅超5%，且一致预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司：

风险提示

• 个别数据可能引起统计误差。
• 财务报告与行业基本面、市场预期可能存在时滞。
• 财务数据未包含表外信息，解释力有限。

评级说明

• 股票评级：预期股价相对基准指数收益在20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-0%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业评级：预期行业指数相对基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%至5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本平台内容不构成对具体证券在具体价位、时刻、市场表现的判断或投资建议。
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总结

本报告指出2026年第一季度财报显示业绩明显修复，上游原材料、中游制造与支持服务表现突出。ROE整体小幅改善，但资产周转率仍偏弱。库存周期处于底部修复阶段，扩产意愿尚未全面回升。盈余惊喜组合显示部分行业和个股表现亮眼，如煤炭、石油石化、有色金属、银行等，可作为投资关注重点。投资者应结合自身风险偏好和投资目标，审慎决策。