20210609-光大证券-2021年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点_PPI虽创新高但难引致政策收紧_7页_431kb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2021年5月中国CPI和PPI数据，并结合债市观点进行了综合点评。报告指出，尽管CPI和PPI均出现上涨，但整体通胀压力尚未形成对政策的显著影响，政策收紧的可能性较低。

主要观点

1. CPI走势分析

• CPI同比上涨：2021年5月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%，显示消费品物价整体仍处于上升通道。
• 核心CPI表现一般：核心CPI同比增长0.9%，环比增长0.1%，需求端物价变化有限，说明工业品价格向消费品端传导不畅。
• 食品价格转正：5月食品价格同比上涨0.3%，环比下降1.7%，食品端对CPI的拖累减弱，整体CPI有望继续向好。
• 短期CPI表现：消费品物价短期内难有显著提升，核心CPI的弱表现限制了整体CPI的上行空间。

2. PPI走势分析

• PPI同比环比双创新高：5月PPI同比上涨9%，环比上涨1.6%，均创近年来新高。
• 新涨价因素主导：5月PPI上涨主要由新涨价因素推动，去年基数较低（2020年5月PPI同比为-3.7%）是重要背景。
• 价格传导不畅：上游采掘和原材料价格涨幅较大，但加工分项涨幅有限，制造业成品端价格上升缓慢，利润空间受到挤压。
• 政策收紧受限：尽管PPI高企，但供给端带来的价格上扬难以引致政策收紧，通胀压力未有效传导至需求端。

关键信息

1. 数据亮点

• CPI：同比上涨1.3%，环比下降0.2%，食品价格同比转正。
• PPI：同比上涨9%，环比上涨1.6%，新涨价因素为主导。
• 核心CPI：同比增长0.9%，环比增长0.1%，表现较弱。

2. 债市观点

• 流动性变化：5月中下旬政府债券发行提速，导致市场流动性收敛，长短端利率有所上升。
• 政策导向：央行将继续对流动性进行精准调节，引导市场利率围绕政策利率波动。
• 收益率预期：未来一段时间内，10Y国债收益率将运行于[3.0%, 3.3%]区间，大幅波动可能性较低。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能影响经济复苏进程。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏仍存在不确定性，外部因素可能对国内通胀环境产生影响。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复阶段，后续走势存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070 / weix@ebscn.com
  • 李枢川：010-58452065 / lishuchuan@ebscn.com
  • 联系人：方钰涵 / 010-58452047 / fangyuhan@ebscn.com

相关研报

• 关注两个方面价格传导不畅（2021-05-11）
• 演变逻辑并没有改变，继续维持温和通胀判断（2021-04-09）
• 分化继续，维持全年温和通胀判断（2021-03-09）
• 全球再通胀如何影响我国通胀环境（2021-02-26）
• 核心CPI创新低反映消费需求不足（2021-02-10）
• 我国核心CPI分析方法与后续展望（2020-09-21）
• PPI自上而下分析框架的构建与下半年展望（2020-07-14）

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 本报告版权归光大证券所有，未经书面许可，不得擅自使用或传播。

光大证券研究所地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE