20210827-国信证券-阳光城-000671.SZ-2021年中报点评_业绩稳增长_拿地趋谨慎_7页_1mb

报告摘要

本报告对阳光城2021年上半年的财务表现、销售与拿地策略、资金状况及投资评级进行了综合分析，认为公司在业绩增长和财务优化方面表现良好，维持“买入”评级。

业绩稳增长：公司2021年上半年实现营业收入299亿元，同比增长24.1%；归母净利润19.9亿元，同比增长17.1%。
净利率提升：尽管毛利率承压（下降至18.2%），但受益于投资收益提升和减值损失收窄，归母净利率仍有所提升。
销售节奏稳定：公司销售金额达1013亿元，完成年度目标的46%，销售均价同比提升30%。
拿地趋于谨慎：上半年新增权益土储429万m²，权益对价124亿元，较上年同期分别下降62%和48%。
土储结构优化：公司总土储建面为4371万m²，一二线城市可售货值占比达76%，地货比降至26%，盈利空间充足。
负债结构改善：有息负债规模降至953亿元，同比下降10%；净负债率降至94%，维持“黄档”；现金短债比为1.03，短期偿债能力良好。
融资成本可控：融资成本小幅提升至7.48%，但仍处于合理区间。
现金流健康：公司实现经营性净现金流入79.93亿元，全口径回款率达85%，现金状况保持良好。
盈利预测乐观：预计2021年和2022年归母净利润分别为63亿元和75亿元，对应EPS分别为1.52元和1.82元，PE分别为2.9倍和2.4倍，维持“买入”评级。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	102.303	118.467	135.882
归母净利润（亿元）	62.85	75.47	91.09
EPS（元）	1.52	1.82	2.20
P/E（倍）	2.9	2.4	2.0
ROE（%）	18%	19%	19%
资产负债率（%）	91%	91%	90%
EV/EBITDA（倍）	38.8	35.9	33.1