20260131-国盛证券有限责任公司-三只松鼠-300783.SZ-利润阶段性承压_生活馆打造新机遇_3页_619kb

三只松鼠（300783.SZ）总结

核心内容

三只松鼠（300783.SZ）作为休闲食品行业的代表企业，近期面临利润阶段性承压的情况，但公司正通过多渠道探索和“生活馆”新店型战略，寻求新的增长机会。

主要观点

• 利润承压：公司预计2025年实现归母净利润1.35-1.75亿元，同比下降 $57.1% -66.9%$，扣非归母净利润0.45-0.65亿元，同比下降 $79.6% -85.9%$。2025年第四季度净利润为-0.26至0.14亿元，同比下降 $78.5% -138.6%$，主要由于线上流量费率上升、线下“生活馆”前期费用投入增加以及坚果原材料价格大幅上涨。
• 战略调整：公司坚持“高端性价比”战略不变，同时向品质化、差异化方向升级。通过创新产品和自有品牌体系，探索新的市场机会。
• 生活馆拓展：生活馆定位为“15分钟社区便民生活圈、家门口的第二厨房”，涵盖生鲜、现制与标品三大品类。根据2025年12月的观察，现制产品占比约 $35%$，生鲜约 $25%$，标品约 $40%$，门店超 $90%$ 产品为自有品牌，构建矩阵化子品牌体系。
• 多渠道布局：公司不仅在传统线上渠道表现优秀，还积极探索分销和即时零售等新业态，以增强市场竞争力。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为108.7/125.7/139.1亿元，同比增长 $2.3% /15.7% /10.7%$。归母净利润预计为1.6/2.3/3.2亿元，同比增长 $-59.7% /41.9% /37.4%$，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 生活馆拓展不及预期
• 线上流量费率大幅增加
• 原材料价格大幅上升

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：增持、中性、减持

股票信息

总结

三只松鼠在2025年面临利润阶段性承压，但公司通过“生活馆”新店型和差异化产品策略，积极应对市场变化。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司有望通过多渠道布局和供应链优化，实现新的成长机遇。当前维持“买入”评级，投资者可关注其未来在差异化创新和市场拓展方面的表现。