20260902-中航证券-天银机电-300342.SZ-2026年半年报点评_收入与净利润增速回正_商业航天业务实现收入翻倍_6页_23mb

天银机电（300342）2026年半年报总结

核心内容概述

天银机电在2026年上半年实现了收入与净利润增速的回正，营业收入达到4.04亿元（+5.34%），归母净利润达2482.48万元（+39.44%），扣非归母净利润为2308.15万元（+28.65%）。综合毛利率提升至25.77%（+3.16pcts），净利率提升至6.86%（+1.83pcts），表明公司盈利能力有所增强。

主要观点

1. 收入与净利润增长

• 公司成功扭转2025年的收入与净利润双下滑局面。
• 2026年上半年收入与净利润均实现正增长，显示公司经营状况改善。
• 商业航天业务收入翻倍，成为公司业绩增长的重要驱动力。

2. 业务板块表现

• 冰箱压缩机零配件业务：营业收入2.79亿元（+4.59%），外销收入同比增长50.23%。公司通过优化产品结构、集中资源开发高毛利新品、长协锁价与集采谈判等方式，有效对冲了盈利压力。
• 雷达与航天电子业务：营业收入1.25亿元（+7.06%），毛利率显著提升至49.90%（+16.85pcts）。尽管部分子公司订单未完成验收，但高毛利产品交付与组织优化推动净利润大幅增长。
• 华瑞雷仿：营业收入1062.93万元（+226.25%），业务扩张带动收入增长，但因人工成本上升和研发投入增加，净利润仍为负。
• 讯析科技：营业收入1717.07万元（+40.11%），净利润亏损幅度收窄，受益于高毛利自研测试系统项目交付。
• 天银星际：营业收入2817.98万元（+101.89%），净利润936.47万元（+93.73%），受益于商业航天卫星批量组网发射，同时积极拓展海外市场。

3. 成本与费用控制

• 销售费用同比下降14.71%，管理费用微降0.30%，显示降本增效策略成效明显。
• 财务费用同比大幅增长360.97%，主要因汇兑损失增加。
• 研发投入同比增长5.67%，占营收比例提升0.03pcts，反映公司对技术升级与产品创新的重视。

4. 现金流与资产状况

• 经营性现金流净额由-8339.46万元大幅改善至-492.95万元，现金流状况明显好转。
• 存货同比增长20.24%，合同负债增长8.40%，显示项目储备和执行节奏加快。
• 公司资产负债率保持在26.80%，资产结构合理。

关键财务数据与估值

投资建议

• 公司基本面持续修复，业务结构优化，商业航天和雷达电子板块增长显著。
• 预计2026-2028年营业收入分别为9.09亿元、10.15亿元和11.52亿元，归母净利润分别为0.56亿元、0.73亿元及1.04亿元。
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为240倍、184倍和129倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 白电行业需求收缩及国际贸易环境恶化。
• 低轨卫星互联网建设不及预期。
• 军工行业审价及招投标竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

研究团队介绍

• 中航证券军工研究团队依托中国航空工业集团，具备强大的军工行业研究背景，致力于提供前瞻、深度、系统、全面的军工行业分析服务。