20260902-国信证券-航天电子-600879.SH-交付节奏拖累短期业绩_商业航天+无人系统蓄势中长期增量_6页_634kb

报告摘要

航天电子（600879.SH）作为航天电子信息及测控领域龙头，2026年半年度业绩受到交付节奏拖累，但公司积极布局商业航天与无人系统领域，展现出中长期增长潜力。

短期业绩承压：2026H1公司实现营业收入45.30亿元，同比-22.19%；归母净利润0.41亿元，同比-76.63%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-84.90%。Q2营收同比-34.80%，但环比+45.82%；归母净利润同比-93.53%。
毛利率提升，净利率下滑：毛利率同比+1.34pct至21.85%，但销售净利率同比-2.03pct至0.64%。费用率上行导致利润承压，期间费用率20.24%，同比+3.3pct。
经营现金流改善：经营活动现金流净额-23.46亿元，同比改善30.41%。销售商品收现增加、采购支出减少是主要原因。
存货与合同负债增长：期末存货244.93亿元，同比增长7.55%；合同负债21.97亿元，同比增长3.45%，预示下半年交付有望提速。
业务布局与项目进展：公司完成神舟二十三号、天舟十号、长征十号乙首飞等重大航天发射保障任务。星间激光终端项目进度达51%，北京商业航天智能测运控中心建设持续推进。
无人系统出口增长：新签外贸合同与国际化回款较去年同期提升，显示公司在无人系统领域的市场拓展成效显著。
资本运作：公司推进陕西时代导航资产重组及时代光电、上海航天与控股股东的资产置换，聚焦主业并完善集成电路产业链。

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	142.80	139.10	160.17	182.00	204.23
营业收入增长率	-24%	-3%	15%	14%	12%
归母净利润（亿元）	54.8	22.7	34.1	44.5	60.0
归母净利润增长率	4%	-59%	50%	31%	35%
每股收益（元）	0.17	0.07	0.10	0.14	0.18
毛利率	21%	20%	21%	21%	21%
EBIT Margin	3%	4%	4%	4%	5%
EBITDA Margin	6%	7%	8%	8%	8%
ROE	2.65%	1.09%	2%	2%	3%
P/E	89.3	215.6	143.5	109.8	81.6
EV/EBITDA	77.0	71.6	60.8	53.6	49.3
股息率	0.7%	0.6%	0.5%	0.6%	0.9%

资产负债表项目（百万元）	2024	2025	2026E	2027E	2028E
现金及现金等价物	5014	3808	4519	7627	12190
存货净额	20245	22774	21568	20912	19286
资产总计	46254	48772	49461	52539	55781
负债合计	22127	24150	24726	27656	30699
股东权益	20679	20860	20962	21095	21275
资产负债率	55%	57%	58%	60%	62%

现金流量表项目（百万元）	2024	2025	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	908	-727	791	4990	5664
投资活动现金流	-770	-1080	-695	-695	-695
融资活动现金流	140	600	616	-1187	-405
企业自由现金流	0	-1633	263	4440	5055
权益自由现金流	0	-1204	964	3437	5010