通信行业：基础网络设备格局迎来历史性变化，AI+云物联带来新一轮行业景气周期-20210622-安信证券-25页_1mb

基础网络设备格局迎来历史性变化，AI+云物联带来新一轮行业景气周期

核心内容总结

本文由安信证券通信行业首席分析师马天诣撰写，分析了2021年中国通信行业的整体发展趋势，重点探讨了运营商、无线设备与企业设备、光模块、云统一通信、物联网、工业互联网六大板块的发展情况与前景。

运营商：盈利成长性提升，政企业务拓展加速

• ARPU值回升：5G套餐客户数快速增长，ARPU值在2021年一季度开始回升，5G用户ARPU值为普通用户的1.4倍，预计带动未来移动收入稳健增长。
• 资本开支趋缓：2021年资本开支同比增长2%，其中5G相关资本开支增速为5%。5G建设高峰期后，资本开支增速有望放缓。
• 政企业务快速拓展：三大运营商政企业务收入占比持续增长，政企客户数快速提升。中国移动政企业务收入同比增长25.8%，收入占比显著增加；中国电信和中国联通的产业互联网业务亦保持高速增长。

无线设备和企业设备：国产替代加速，华为战略收缩

• 市场竞争格局集中：国内企业级交换机市场被华为、新华三、星网锐捷等龙头企业主导，思科市场份额下降，华为市场份额上升。
• 华为战略性收缩：华为将重点转向“鸿蒙+智能汽车”等C端和软件领域，放弃部分服务器设备招标，导致市场份额让出。
• 国产厂商受益：中兴、星网、紫光技术过硬，具备极强竞争力，有望承接华为让出的市场份额。

光模块：海外需求增长，国产替代向上游延伸

• 海外资本开支增长：亚马逊、微软、谷歌、Facebook等云厂商资本开支大幅增长，推动光模块需求。
• 市场规模持续扩大：预计2021-2026年全球光模块市场规模CAGR约为10%，2026年市场规模将达940亿美元。
• 国产替代趋势明显：国内厂商在光模块领域实现突破，800G光模块已具备自主研发能力。国产替代从模块向光芯片延伸，陕西源杰、光迅科技、中石光芯等企业已量产2.5G、10G、25G光芯片。

云统一通信：海外需求旺盛，行业景气度提升

• 远程办公推动需求：疫情推动云视频用户激增，海外远程办公渗透率超过20%，云统一通信行业景气度提升。
• 厂商业绩回升：捷波朗、AVAYA、思科等云统一通信厂商业绩回升明显，海外需求旺盛。
• 原材料影响有限：云视频厂商毛利率普遍较高，对原材料价格变化不敏感，SIP、VCS设备对低制程芯片需求低，受芯片价格上涨和短缺影响较小。

物联网：万物互联开启新纪元，芯片与模组国产化加速

• 市场规模快速增长：预计2025年全球物联网设备连接数将达309亿个，中国将引领全球物联网行业发展。
• 芯片国产化趋势明显：CAT1、NB-IoT等中低速领域国产芯片厂商崛起，预计2026年中国物联网芯片需求达1360亿元。
• 模组渗透率提升：模组厂商受益于规模效应，毛利率有望进一步提升，国内模组厂商营收增速高于国外厂商。
• 车联网成为重点：中国车联网市场规模年均复合增长率达36%，预计2022年达530亿美元。汽车智能化加速，2030年中国智能汽车规模将达3亿辆。
• 鸿蒙推动泛IoT发展：华为鸿蒙OS“1+8+N”战略推动泛IoT生态发展，HiLink生态用户超5000万，连接设备超10亿台。

工业互联网：项目落地加速，5G推动发展

• 工业经济恢复：制造业数字化转型升级加快，装备制造业和高技术制造业增加值显著增长。
• 5G+工业互联网推进：工信部发布《工业互联网专项工作组2021年工作计划》，提出打造5G全连接工厂示范标杆，推动典型应用场景落地。
• 应用场景拓展：工业互联网与生产、维护及平台深度融合，成为推动产业升级的重要力量。

重点公司盈利预测及估值

主要观点

• 行业景气度提升：AI与云物联技术推动通信行业进入新一轮景气周期。
• 国产替代加速：从光模块到光芯片，国产厂商逐步替代进口产品，技术实力显著增强。
• 5G建设达峰：运营商资本开支增速放缓，但政企业务拓展加速，盈利成长性有望超预期。
• 物联网快速发展：中国物联网市场规模有望成为全球第一，车联网和消费物联网成为重点。
• 云统一通信需求增长：海外远程办公推动云视频需求，行业景气度持续提升。
• 工业互联网项目落地：5G技术助力工业互联网发展，应用场景不断拓展。

关键信息

• 5G建设高峰期：2021年5G基站数量达到73万个，覆盖全国地级以上城市及重点县市。
• ARPU值提升：5G用户ARPU值是普通用户的1.4倍，推动移动收入增长。
• 政企业务增长：中国移动政企业务收入同比增长25.8%，中国联通和中国电信产业互联网业务亦保持高增长。
• 光模块市场：预计2021-2026年全球光模块市场规模CAGR约为10%。
• 物联网市场规模：2025年中国物联网市场规模将达1.1万亿美元，成为全球第一。
• 芯片国产化：CAT1、NB-IoT等中低速领域国产芯片厂商崛起，2026年中国物联网芯片需求达1360亿元。
• 鸿蒙推动IoT发展：华为鸿蒙OS“1+8+N”战略助力泛IoT生态发展，HiLink生态用户超5000万。
• 工业互联网发展：5G+工业互联网推动制造业升级，2021年工信部发布相关工作计划，推动典型应用场景落地。