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业绩短期承压，新业务有望加速落地

核心内容总结

公司2022年上半年业绩受到疫情及原材料价格上涨等因素影响，出现短期下滑。营业收入为12.67亿元，同比增长3.77%，但归母净利润仅为0.62亿元，同比下降42.43%。其中，二季度营业收入5.97亿元，同比下降9.92%；归母净利润0.21亿元，同比下降62.38%。公司综合毛利率为16.63%，同比下降6.07个百分点，主要受原材料成本上升及产能利用率下降影响。

尽管业绩承压，公司订单情况良好，且原材料价格已有所回落，盈利有望触底回升。公司新签订单及在手订单维持较高水平，尤其在新能源汽车密封件领域取得进展，7月获理想汽车定点意向书，标志着公司正逐步打开新能源车密封部件市场。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年上半年受疫情、原材料涨价及物流成本上升影响，公司收入与利润均出现下滑。
• 新业务增长潜力大：公司正通过新业务（如卡扣短边框）打开新能源汽车密封件市场，预计未来将带来显著收入增长。
• 盈利预期回升：随着原材料价格回落和新订单价格传导，公司盈利有望逐步恢复，未来三年归母净利润预计分别为1.65亿元、3.07亿元、4.29亿元，对应PE分别为51、27、19倍，投资价值提升。
• 市场拓展顺利：公司轻量化铝制品业务收入增长显著，航运用产品增长稳定，而轨道交通用产品收入有所下滑，但毛利率保持较高水平。

关键信息

分业务收入与毛利率

业绩预测与估值

风险提示

• 卡扣短边框推广进度低于预期
• 三元乙丙橡胶等原材料价格波动

投资建议

公司订单情况良好，盈利有望触底回升，近期获得理想汽车定点意向书，卡扣短边框订单加速落地，未来增长潜力显著。因此，维持“买入”评级。

假设说明

1. 汽车用产品：2022年收入预计小幅增长至8亿元，2022、2023年增速分别为20%。
2. 建筑用产品：替代PVC空间较大，未来保持15%左右增速。
3. 轨道交通用产品：未来保持5%~10%增速。
4. 航运用产品：2021年收入爆发，2022、2023年有所回落，2024年企稳。
5. 卡扣短边框：预计2022~2024年出货分别为1GW、5GW、10GW，毛利率维持在30%~35%水平。

财务预测与估值指标

基础数据

分析师信息

• 分析师：韩晨、敖颖晨
• 执业证号：S1250520100002、S1250521080001
• 联系方式：
  • 韩晨：电话021-58351923，邮箱hch@swsc.com.cn
  • 敖颖晨：电话021-58351917，邮箱ayc@swsc.com.cn
  • 谢尚师：电话021-58351679，邮箱xss@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下