20181015-华泰证券-苏宁易购-002024.SZ-减持小店股份不改其长期战略价值_4页_853kb

苏宁易购（002024）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月15日，针对苏宁易购（002024）进行投资评级分析，维持“买入”评级，当前价格为12.18元，合理价格区间为17.50~18.85元。报告指出，苏宁易购通过减持苏宁小店股份至35%，减轻了短期盈利压力，预计增加2018年净利润约3.03亿元，同时保留了未来收益的潜力。苏宁小店作为公司全品类全渠道战略的重要支撑，虽短期亏损，但对公司长期发展具有战略意义。

主要观点

• 减持苏宁小店：苏宁易购通过关联公司SuningSmartLife受让苏宁小店100%股权，并通过增资方式调整持股比例至35%，预计带来显著的净利润提升。
• 战略价值：苏宁小店以O2O模式运营，是苏宁全渠道战略的重要组成部分，有助于优化物流结构、降低物流成本，并提升消费者体验。
• 财务表现：公司2018年1-7月营收1.43亿元，净利润亏损2.96亿元，但预计全年净利润将显著增长。
• 盈利预测：维持公司2018-2020年EPS分别为0.75/0.32/0.53元，认为公司具备较强的成长潜力。
• 估值分析：当前PE为16.19倍，PB为1.33倍，EV/EBITDA为5.51倍，合理价格区间在17.50~18.85元之间，具备投资价值。

关键信息

减持交易细节

• 交易方：苏宁易购全资子公司苏宁小店向SuningSmartLife转让100%股权。
• 交易金额：7.45亿元。
• 持股比例调整：苏宁国际间接持有苏宁小店35%股份。
• 净利润影响：预计增加2018年净利润约3.03亿元。

苏宁小店经营情况

• 门店数量：截至2018年7月31日，苏宁小店在全国拥有878家门店。
• 营收与利润：2018年1-7月营收1.43亿元，净利润-2.96亿元。
• 亏损原因：多数门店处于培育期，前期投入较大。

投资评级与展望

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司具备品类与渠道扩张能力，有望进入高速增长阶段，发展为全品类、全渠道的综合零售龙头。

财务预测与指标

财务比率分析

风险提示

• 电商竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 线下门店建设不达预期：门店扩张速度或盈利能力不及预期，可能影响战略实施效果。

投资建议

• 评级标准：买入为股价超越基准20%以上。
• 公司评级：维持“买入”评级，基于公司长期战略价值和成长潜力。
• 未来增长点：全品类全渠道战略、物流优化、线下门店扩张。

公司基本资料

• 总股本：9,310百万股
• 流通A股：5,847百万股
• 52周内股价区间：11.81-16.27元
• 总市值：113,396百万元
• 总资产：179,082百万元
• 每股净资产：9.13元（最新摊薄）

估值区间与盈利预测

• 合理价格区间：17.50~18.85元。
• 2018年EPS：0.75元。
• 2019年EPS：0.32元。
• 2020年EPS：0.53元。

投资者注意

• 报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资者应自行评估自身风险承受能力及投资目标。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，投资者需关注最新信息。

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