基础化工行业化工2022年度投资策略：“双碳”背景下的化工行业投资方向-20211214-国信证券-40页_1mb

报告摘要

化工行业2022年度投资策略总结

核心内容

2022年化工行业投资策略聚焦于“双碳”背景下新能源上游材料及高景气度化工细分行业的投资机会。在“碳中和”和“碳达峰”的政策推动下，新能源材料需求快速增长，同时“能耗双控”政策导致高能耗化工产品成本上升，行业面临结构性调整。

主要观点

新能源产业链需求增长：
- 光伏产业链：三氯氢硅、EVA等上游材料需求增长，其中三氯氢硅主要用于多晶硅生产，EVA是光伏胶膜的主要原料。
- 锂电产业链：磷酸铁-磷酸铁锂产业链受益于新能源汽车的快速增长，预计到2025年，全球新能源汽车销量将达2050万辆，带动磷酸铁锂需求增长。
- 生物柴油行业：欧洲政策利好推动生物柴油需求爆发性增长，国内相关企业有望迎来快速发展。
高景气度细分行业：
- 双酚A：下游需求拉动行业景气度，产能集中度提升。
- 甜味剂：受“双高”产能限制及代糖需求推动，三氯蔗糖等产品景气度提升。
- 轮胎行业：受益于海运费和原材料成本的预期拐点，行业景气度有望改善。
- 磷化工：供给侧改革推动行业集中度提升，湿法磷酸替代热法磷酸趋势明显。

关键信息

行业景气度：2021年化工行业整体景气度大幅上行，CCPI指数上涨约55.72%，部分产品价格刷新历史高点。
供需格局：2022年化工行业进入被动补库存阶段，行业供需格局面临不确定性。
成本与产能：能耗双控政策推动高能耗产品成本上升，同时推动行业产能结构优化。
重点公司推荐：万华化学、华鲁恒升、金禾实业、维远股份、赛轮轮胎、联泓新科、卓越新能等公司被推荐。

投资主线

投资主线一：新能源行业带动上游化工材料需求

光伏产业链：
- 三氯氢硅：多晶硅大量投产导致供不应求，价格大幅上涨，预计未来仍维持紧缺。
- EVA：作为光伏胶膜主要原料，需求增长迅速，进口替代空间大，预计未来2-3年仍存在缺口。
锂电产业链：
- 磷酸铁-磷酸铁锂：需求快速增长，预计2025年全球需求达710GWh，渗透率有望提升。
生物柴油：
- 海外政策利好推动需求增长，国内行业有望迎来高速发展。

投资主线二：高景气度化工细分行业

双酚A：下游需求增长，行业景气度持续上行。
甜味剂：供给受限，代糖需求推动产品价格上涨。
轮胎：海运费和原材料成本有望迎来拐点，行业景气度改善。
磷化工：供给侧改革推动行业集中度提升，湿法磷酸替代热法磷酸趋势明显。

风险提示

原油价格大幅波动
海外疫情恢复不及预期
化工产品下游需求不及预期

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(百万元)	2021E EPS(元)	2022E EPS(元)	2021E PE	2022E PE
600309	万华化学	买入	102.9	322,922.9	8.1	8.5	12.7	12.1
600426	华鲁恒升	买入	30.8	64,983.6	4.5	4.6	6.9	6.8
002597	金禾实业	买入	50.0	28,034.3	0.8	2.3	65.8	22.2
600955	维远股份	买入	48.0	26,400.0	4.0	4.5	12.1	10.8
601058	赛轮轮胎	买入	14.0	42,827.5	0.5	0.7	28.5	20.9
603938	三孚股份	买入	40.6	7,927.7	3.3	4.8	12.5	8.4
003022	联泓新科	买入	39.3	52,421.0	1.0	1.2	41.3	33.0
000301	东方盛虹	买入	23.6	114,248.8	1.1	2.1	22.5	11.4
688196	卓越新能	买入	53.4	6,405.6	3.1	3.9	17.5	13.8

图表与附表目录

图表目录：
- 图1：CCPI指数走势
- 图2：国际油价与国内动力煤价格
- 图3：PPI同比走势
- 图4：化工上市公司营收增长
- 图5：净利润高点
- 图6：各子行业利润增长
- 图7：产品产量变化
- 图8：库存周期阶段
- 图9：产成品存货增长
- 图10-17：磷化工产能与价格变化
- 图18-19：新能源乘用车销量预测
- 图20-22：三氯氢硅供需
- 图23-25：EVA产能与需求
- 图26-35：EVA与光伏胶膜关系
- 图36-37：光伏新增装机预测
- 图38：EVA产业链
- 图39-45：双酚A与甜味剂供需
- 图46-55：生物柴油与相关产品
- 图56-58：集装箱运力与出口
- 图59-65：美国制造业与橡胶相关产品
附表目录：
- 表1：磷酸铁材料供需预测
- 表2：三氯氢硅产能
- 表3：三氯氢硅新增产能
- 表4：多晶硅产能投放
- 表5：硅烷偶联剂对三氯氢硅需求
- 表6：三氯氢硅供需平衡
- 表7：EVA下游需求
- 表8：EVA树脂生产厂家
- 表9：EVA在建/规划产能
- 表10：国内光伏级EVA供需平衡
- 表11：国内EVA供需平衡
- 表12：双酚A产能
- 表13：双酚A反倾销历程
- 表14：双酚A供需平衡
- 表15：三氯蔗糖生产企业
- 表16：三氯蔗糖生产情况
- 表17：生物柴油分类
- 表18：欧盟生物柴油分类
- 表19：重点化工品价格涨跌幅

总结

2022年化工行业在“双碳”背景下，将重点关注新能源上游材料及高景气度细分行业。主要投资主线包括新能源产业链和高景气度化工细分行业。建议关注具备核心竞争优势、高景气度、供给端紧缩及需求端增长的公司，如万华化学、华鲁恒升、金禾实业、赛轮轮胎、联泓新科等。同时，需关注原油价格波动、海外疫情恢复及下游需求变化等风险因素。

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