20210127-华泰证券-晨光生物-300138.SZ-经营业绩向好_竞争优势不断强化_6页_965kb

晨光生物（300138）2021年1月27日研究报告总结

核心内容

晨光生物（300138）作为植物提取行业的龙头企业，2020年经营业绩表现良好，预计实现归母净利2.52-2.83亿元，同比增长30.18%-46.20%。公司竞争优势持续增强，产业链布局不断完善，未来发展前景被看好，因此维持“增持”评级，目标价为18.27元。

主要观点

• 业绩逆势增长：2020年公司整体业绩实现高增长，归母净利增速中枢略超预期，Q4净利同比增长1%-66%。
• 业务多元化：公司多个业务板块均实现增长，其中：
  • 色素及调味品：辣椒红销量达7200+吨，市场份额持续扩大；其他如辣椒精、叶黄素、花椒提取物、甜菊糖和珍品油脂也迎来快速扩张。
  • 营养药用类：销售收入突破2亿元，与多家知名终端客户合作。
  • 保健业务：2020年销售收入2400多万元，同比增长140%以上。
• 技术优势显著：公司坚持自主研发设备与技术，实现规模化、自动化生产。研发储备的新品QG和GQA已推出，有望成为新的利润增长点。
• 技改提效：公司推进多项技改项目，如水飞蓟、葡萄籽、甜菊糖等生产工艺优化，有效降低生产成本，提升运营效率。
• 成本控制能力增强：公司在云南、新疆、印度及非洲赞比亚设立原材料基地，提升原材料掌控力，构筑成本优势。
• 战略清晰：公司“三步走”发展战略稳步推进，目前处于第二阶段，力争做成10个左右世界第一或前列的产品，并向大健康产业迈进。
• 盈利预测上调：2020-2022年归母净利预计为2.6/3.3/4.2亿元，上调盈利预测，EPS分别为0.50/0.63/0.82元。
• 估值合理：参考可比公司21年平均29倍PE，给予晨光生物21年29倍PE，目标价18.27元。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

成长与盈利指标

• 收入增速：2020年收入同比增长15.17%，2021年预计增长14.09%，2022年预计增长15.34%。
• 毛利率：从14.29%提升至20.72%。
• 净利率：从4.74%提升至8.58%。
• ROE：从8.62%提升至17.16%。
• EPS：2020年0.50元，2021年0.63元，2022年0.82元。

估值指标

• PE（2021年）：29倍，目标价18.27元。
• PB：从4.58倍降至3.00倍。
• EV/EBITDA：从30.47倍降至11.17倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能拓展不及预期
• 食品安全问题

投资评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 公司评级：增持（预计股价超越基准5%-15%）

总结

晨光生物凭借其在植物提取领域的技术优势和多元化业务布局，实现了2020年的业绩高增长，盈利能力持续提升。公司通过不断技改和优化生产流程，有效降低成本，提高运营效率。同时，通过设立原材料基地和拓展国际市场，增强了成本控制能力和市场竞争力。基于良好的业绩表现和清晰的发展战略，公司未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级，目标价为18.27元。投资者需关注原材料价格波动、产能拓展和食品安全等潜在风险。