20220417-中国银河-星网锐捷-002396.SZ-把握数字经济新机遇_经营业绩望超预期_9页_965kb

星网锐捷（002396）公司点评总结

核心内容

星网锐捷（002396）是一家专注于企业级网络通讯系统设备及终端设备的主流厂商，业务涵盖智慧网络、智慧云、智慧通讯、智慧金融、智慧娱乐、智慧社区等多个领域。公司坚持创新驱动发展战略，积极把握数字经济、运营商IT化转型、国产化浪潮及产业技术升级等市场机遇，持续打造智慧科技产业群，为客户提供深入行业场景的解决方案。

2021年公司实现营收135.49亿元，同比增长31.49%；归母净利润达5.50亿元，同比增长27.59%。2022年第一季度，公司预计实现归母净利润1.19亿元-1.47亿元，同比增长200%-270%；扣除非经常性损益后的净利润为9553.68万元-14153.6万元，同比增长440%-700%。整体来看，公司经营业绩持续向好，业绩增速边际改善，未来有望继续保持增长态势。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年度业绩增长显著，2022Q1业绩有望超预期，显示公司具备较强的盈利能力与增长潜力。
• 业务布局广泛：公司产品线覆盖多个智慧领域，且在多个细分市场占据领先地位，如云桌面、智能家居、以太网交换机和企业级WLAN等。
• 研发投入加大：2021年研发投入达17.89亿元，占营收的13.20%，同比增长30.43%，推动产品性能和服务质量提升。
• 市场拓展积极：公司不仅在国内市场持续扩大市占率，还在海外市场取得突破，如中标巴基斯坦BAH银行移动外设项目。
• 财务指标稳健：公司财务状况良好，盈利能力不断改善，未来业绩与估值有望双升，给予“推荐”评级。

关键信息

业绩预测

• 2022E-2024E：归母净利润预测值分别为8.24亿元、10.55亿元、12.50亿元。
• EPS预测：分别为1.41元、1.81元、2.14元。
• PE预测：分别为14.47倍、11.30倍、9.54倍。

财务表现

• 收入结构优化：2021年企业级网络设备业务收入占比达64.33%，同比增长36.18%，是主要增长驱动力。
• 毛利率稳定：毛利率维持在34.11%-34.60%之间，未来有望进一步提升。
• 现金流健康：经营活动现金流净额持续增长，2022E预计达656.50亿元，显示公司运营效率较高。
• 资产负债率合理：资产负债率维持在48.69%-49.37%之间，财务风险可控。

投资建议

• 评级：给予“推荐”评级，认为公司未来业绩和估值有望双升。
• 估值对比：公司PE、PB、PS等指标均呈现下降趋势，显示市场对其未来增长的预期较高。

风险提示

• 全球疫情影响：可能影响公司整体运营和市场拓展。
• 政策与宏观经济不确定性：国内外政策及经济环境变化可能带来风险。
• 客户集中度较高：部分业务依赖于特定客户，存在一定的风险。
• 季节性影响：部分业务受季节性因素影响较大。
• 供应链风险：核心部件供应链稳定性可能影响产品供应。
• 市场竞争加剧：新产品推广可能面临挑战。

总结

星网锐捷凭借在智慧科技领域的深入布局和持续创新，实现了经营业绩的稳步增长。公司在2021年展现出强劲的盈利能力，2022年第一季度业绩有望超预期。公司不断加大研发投入，优化产品结构，拓展国内外市场，未来发展前景乐观。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司具备良好的财务基础和市场竞争力，值得投资者关注。