2018-股票质押专题研究_利好政策频出_股押困境将缓_14页-1mb

股票质押专题研究总结

核心内容

股票质押是一种以股票作为担保的质押贷款业务，主要分为场内和场外两种形式。2013年5月证监会推出股票质押式回购业务后，场内质押规模迅速增长，从2014年的0.27万亿元上升至2017年底的3.49万亿元。2018年“质押新规”出台后，股票质押规模有所下降，但覆盖范围仍非常广泛，A股中99.13%的上市公司涉及股票质押，其中15家质押比例超过70%。

主要观点

• 资金来源：股票质押资金主要来源于银行，占比约60%-80%，其中场内质押资金约一半来自券商自有资金和资管资金，而场外质押则以银行为主。
• 资金用途：资金用途受到严格限制，主要用于实体经济生产经营，不得用于新股申购、买入股票等非生产经营性用途。
• 质押率与成本：质押率通常在30%-50%之间，最高不得超过60%。融资成本在6%-8%之间，场外质押利率弹性较大，可达7%-15%。
• 解除质押方式：正常还款或提前还款可解除质押，若股价下跌触及平仓线，质权人可进行强制平仓。
• 政策支持：为缓解股票质押流动性风险，监管部门及地方政府已推出多项纾困措施，包括设立专项资管计划、财务投资、战略投资、低息或无息贷款等，目前纾困资金规模已达1000-2000亿元。

关键信息

一、股票质押业务梳理

1. 股票质押的本质

• 股票质押回购是一种以股票为担保的质押贷款业务。
• 融入方为符合资质的客户，融出方包括券商、银行、信托、资管公司等。

2. 融资门槛与限制

• 融入方首笔最低交易金额不低于500万元，后续不低于50万元。
• 限制质押集中度：单只股票质押比例不超过50%，券商或资管产品单只股票质押比例不超过30%或15%。
• 限制券商自有资金参与场外质押业务。

3. 资金来源

• 主要为银行，占比约70%。
• 场内质押资金来源包括券商自有资金和资管资金，两者比例接近1:1。
• 场外质押资金来源以银行为主，信托、资管公司和个人等也间接依赖银行资金。

4. 资金用途

• 融入资金仅限用于实体经济生产经营。
• 明确禁止用于新股申购、买入股票等非生产经营用途。

5. 股票质押三要素

• 质押率：反映杠杆水平，主板、中小板、创业板分别为50%、40%、30%，最高不得超过60%。
• 融资成本：普遍在6%-8%之间，场外质押利率弹性较大，可达7%-15%。
• 期限：通常为1年，场内质押最长可达3年。

6. 解除质押

• 正常还款：到期时支付本金和利息即可解除质押。
• 非正常情况：股价下跌触及平仓线时，质权人可进行强制平仓。

二、股票质押现状：存量降，覆盖广

• 存量规模：截至2018年11月7日，股票质押总规模达4.61万亿元，占A股总市值的10.32%。
• 场内与场外占比：场内占45.56%，场外占54.44%。
• 质押比例分布：99.13%的上市公司涉及股票质押，其中146家质押比例超过50%，15家超过70%。
• 行业分布：传媒、计算机、纺织服装、轻工、地产、医药等行业质押比例较高，分别为21.81%、21.05%、19.99%、19.81%和17.53%。

三、政策频出，股票质押风险有望纾解

• 监管层行动：

  • 证券业协会牵头设立255亿元“系列资管计划”，目标规模1000亿元。
  • 银保监会允许保险资金设立专项产品参与化解股票质押风险。
  • 证监会鼓励地方政府、保险、银行等设立专项基金，提供财务及战略投资。
  • 习近平在民营企业座谈会上强调，要研究特殊措施帮助民营企业渡过难关。

• 地方政府举措：

  • 深圳市政府设立数百亿专项资金，采用股债结合方式，由鲲鹏投资公司等政府平台操作。
  • 北京海淀区设立100亿元母资管计划，通过受让不超过10%的股权提供流动性支持。
  • 浙江、东莞、佛山等地也陆续推出专项基金，从债权和股权两个方面提供支持。

四、风险提示

• 政策推进不及预期：若政策落实缓慢或资金未能及时到位，市场将重新面临流动性压力。
• 市场大幅调整：若市场持续下跌，可能导致质押股票触及平仓线，引发强平危机，进一步加剧流动性风险。

结论

股票质押业务在政策调控和市场环境变化下，呈现出存量下降但覆盖广泛的趋势。随着监管层和地方政府的积极介入，纾困资金规模逐步扩大，为缓解流动性风险提供了有力支持。然而，政策执行效果和市场走势仍是潜在风险，需持续关注。