20260828-东吴证券-晶科能源-688223.SH-2026年半年报点评_组件高功率占比提升_储能确收环比翻倍_3页_432kb

晶科能源（688223）2026年半年报点评总结

核心内容概览

晶科能源在2026年上半年实现营收247.27亿元，同比减少22.3%，归母净利润亏损30.76亿元，同比扩大5.8%。尽管营收和利润承压，但公司毛利率同比提升5.4个百分点至3.4%，显示出成本控制和产品结构优化的成效。公司继续强化其在全球光伏组件市场的领先地位，同时储能业务表现亮眼，确收环比翻倍，毛利率持续改善。

主要观点

• 组件业务表现
  晶科能源2026年上半年光伏产品收入达228.86亿元，毛利率为2.78%。组件出货量为29.64GW，其中Q2出货15.96GW。预计Q3出货量在15-17GW之间，全年出货量有望达到60-70GW，同比下降20%-30%。公司预计2026年底具备超40GW的TOPCon3.0产能，Q3有望接近满产。高功率组件与银包铜技术的结合，有助于提升盈利能力和市场竞争力。

• 储能业务增长
  2026年上半年储能系统交付3.1GWh，出货量同比高增，毛利率同比改善。预计2026年储能交付量将超过10GWh，其中海外占比约75%，欧洲市场占比超过30%。随着原材料价格回落、规模效应显现及成本优化，储能业务毛利率有望在下半年进一步提升。

• 财务状况改善
  经营性现金流在2026年上半年转正，Q2经营性净现金流达15.13亿元，同比和环比均实现增长。公司2026年上半年资本开支27.15亿元，同比大幅增长110.7%，其中Q2资本开支15.88亿元，同比和环比分别增长119.8%和41.0%。尽管存货有所增加，但货币资金下降，显示出公司对现金流的重视。

• 盈利预测与投资评级
  基于行业调整期及组件价格压力，公司2026-2028年归母净利润预测分别为-11.5亿元、13.3亿元和31.7亿元，同比分别增长83%、216%、138%。考虑到高功率组件和储能业务的潜在增长，公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2026H1营收：247.27亿元，同比-22.3%
• 2026H1归母净利润：-30.76亿元，同比亏损扩大5.8%
• 2026Q2营收：124.80亿元，同比-30.6%，环比+1.9%
• 2026Q2归母净利润：-17.26亿元，同比亏损扩大13.6%，环比亏损扩大27.9%

毛利率与净利率

• 2026H1毛利率：3.4%，同比+5.4pct
• 2026H1归母净利率：-12.4%，同比-3.3pct
• 2026Q2毛利率：0.7%，同比+1.7pct，环比-5.5pct
• 2026Q2归母净利率：-13.8%，同比-5.4pct，环比-2.8pct

储能业务

• 2026H1储能系统交付：3.1GWh
• 2026H1储能毛利率：约15%
• 预计2026年储能交付量：10GWh以上，海外占比约75%，欧洲占比超30%

现金流与资产负债

• 2026H1经营性净现金流：6.82亿元，同比转正
• 2026H1资本开支：27.15亿元，同比+110.7%
• 2026H1末存货：164.74亿元，较2025年末+13.7%
• 2026H1末货币资金：224.67亿元，较2025年末-17.3%
• 2026H1资产负债率：76.17%，较2025年末略有下降

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上

风险提示

• 需求不及预期
• 行业竞争加剧

附录：相关研究

• 《晶科能源(688223): 2025 年年报 &2026 年一季报点评: 银包铜+高功率行业领先, 海外储能逐步上量》（2026-05-01）
• 《晶科能源(688223): 2025 年三季报点评: 毛利率转正、大幅减亏, TOPCon 持续升级》（2025-10-31）

总结

晶科能源在2026年上半年面临行业整体调整和价格压力，但通过高功率组件和银包铜技术的应用，毛利率显著提升。储能业务成为新的增长点，确收环比翻倍，毛利率持续改善。尽管公司整体仍处于亏损状态，但经营性现金流已转正，显示出财务状况的逐步改善。预计2026年公司组件出货量将保持行业领先，储能业务将加速放量，推动盈利修复。基于此，公司维持“买入”评级。