2023-09-04-电力设备行业深度报告-上游价格触底释放利润-主链盈利坚挺-户储出货承压-风电整机盈利承压、零部件分化明显-东吴证券_34页_1mb

电力设备行业2023年上半年整体营收和归母净利润显著增长，但第二季度出现小幅回落。光伏板块表现分化，龙头公司持续增长，石英砂供给紧张推高利润，逆变器和组件盈利承压。风电整机盈利下滑，但海缆和塔筒环节受益，零部件盈利分化明显。核电板块收入增速达63.5%，归母净利润同比大增3628%，双龙头东方电气和上海电气盈利回升。
2023H1新能源行业总收入88606.8亿元，同比增长2175%，归母净利润97670亿元，增长2675%。光伏板块营收63862亿元，增长2921%，归母净利润77927亿元，增长3611%；风电营收12296.5亿元，增长559%，但归母净利润同比减少19.28%；核电营收12448.2亿元，增长635%，归母净利润9220亿元，增长3628%。2023Q2，全行业营收49127.2亿元，增长2197%，归母净利润49642亿元，增长1850%，但毛利率同比下滑0.48个百分点。
光伏板块盈利分化显著：硅料价格下行致利润承压，但石英坩埚因供给紧张利润大幅增长（2023H1增长64583%）；硅片盈利差异拉大，TCL中环单瓦盈利1毛；组件受益汇率和N型技术溢价，晶澳科技、隆基绿能等企业归母净利润增幅超300%；逆变器需求受户储库存影响，Q2出货量环比下降，阳光电源因美国订单和成本优化归母净利润增长48.146%。
风电板块整机盈利承压，金风科技2023H1归母净利润同比减少34.8%，但海缆企业东方电缆盈利提升，2023H1归母净利润增长1808%；塔筒和管桩企业泰胜风能、天顺风能营收和利润双增，2023H1毛利率提升；零部件环节分化，铸锻件（日月股份、金雷风电）受益成本下降，毛利率改善，但轴承环节（新强联）盈利下滑，叶片业务因大尺寸占比提升而毛利率修复。
核电板块2023H1收入增长63.5%，归母净利润增长3628%，东方电气和上海电气盈利回升，其中上海电气2023H1归母净利润159.55%增长。2023Q2核电毛利率下降0.86个百分点，但归母净利率增长21.4个百分点，现金流连续两季度净流入，显示行业需求复苏。
投资建议聚焦光伏、风电、核电细分领域：逆变器（阳光电源、德业股份等）因需求拐点和成本优化表现超预期；组件（晶科能源、隆基绿能等）受益于技术升级和全球装机量增长；核电重点推荐海缆（东方电缆）和塔筒（泰胜风能等）；风电板块需关注海上风电（22-25年CAGR达50%）及造价宽松周期。风险包括行业竞争加剧、电网消纳能力不足、新技术推广不及预期。