20250328-西南证券-海尔生物-688139.SH-24年业绩符合预期_25年海外有望大幅提速_6页_1mb

2024年业绩总结及2025年展望

核心内容

公司于2024年发布年报，全年实现营业收入22.8亿元，同比增长0.1%；归母净利润3.67亿元，同比下降9.7%；扣非后归属于上市公司净利润3.21亿元，同比下降2.9%。2025年公司预计实现稳健增长，海外市场有望大幅提速。

主要观点

2024年业绩表现

• 整体营收：2024年公司营收增长微弱，仅0.1%，但符合市场预期。
• 利润表现：归母净利润下降9.7%，扣非净利润下降2.9%，主要受太阳能疫苗冷藏箱订单执行延迟影响。
• 分季度表现：
  • 收入：Q1-Q4分别为6.9/5.4/5.6/5亿元，增长波动较大。
  • 归母净利润：Q1-Q4分别为1.4/0.97/0.75/0.57亿元，Q4同比增长17.6%。
• 毛利率：2024年毛利率为48%，由于会计政策变更，若按同口径还原为50.43%，毛利率保持稳定。

业务结构分析

• 存储类业务：全年收入受太阳能疫苗订单延迟影响，同比负增长，但剔除该因素后收入与去年基本持平。
• 非存储类业务：收入同比增长21%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 新业务拓展：用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等非存储类新业务持续高增长，推动公司成长天花板打开。

研发与模式升级

• 公司持续推进UADV（用户参与设计、验证、应用）开放式研发模式，增强产品方案引领能力。
• 费用率：销售费用率12.7%，管理费用率7.9%，研发费用率13.4%，财务费用率-2.1%。

关键信息

海外市场展望

• 增长情况：2024年海外市场剔除太阳能疫苗方案后实现双位数增长，2025年有望大幅提速。
• 产品线扩展：超低温、低温、恒温等产品全线增长，已获得56个海外产品认证，累计400余个。
• 本地化建设：公司在多个海外市场建立销售团队、培训及仓储中心，缩短交付周期。

盈利预测

• 未来三年：预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/5.2/6亿元，年均增长率约18%。
• 每股收益：2025-2027年分别为1.40/1.65/1.89元。
• ROE：预计2025-2027年分别为9.02%/9.73%/10.22%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为25/22/19倍，PB分别为2.37/2.17/1.98倍。

关键假设

• 生命科学业务：预计2025-2027年销售收入增速分别为15%、18%、19%，毛利率保持稳定。
• 医疗创新业务：预计2025-2027年销售收入增速分别为14.7%、17.1%、16.7%，毛利率保持稳定。
• 其他业务：预计2025-2027年销售收入增速分别为20%、20%、20%，毛利率逐步下降。

风险提示

• 汇率波动风险：可能影响海外收入。
• 物联网拓展不及预期：可能影响产品附加值。
• 海外业务拓展不及预期：可能影响增长速度。
• 并购企业经营及业绩实现风险：可能影响公司整体盈利能力。

财务分析指标

投资建议

• 建议持续关注公司未来几年的稳健增长及并购预期。
• 公司在非存储类业务和海外市场拓展方面具有较强的增长潜力。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 分析师：杜向阳、陈辰
• 执业证号：S1250520030002、S1250524120002
• 联系方式：021-68416017, duxy@swsc.com.cn, chch@swsc.com.cn

总结

公司2024年业绩基本符合预期，非存储类业务表现突出，海外市场增长潜力大。未来三年，公司预计实现稳定增长，建议投资者持续关注其发展动态及并购前景。