固定收益专题：如何看待下半年利率债供给压力？-240708-天风证券-13页_338kb

固定收益专题：下半年利率债供给压力分析

下半年利率债供给情况受稳增长目标和地方债务问题影响。报告预计，下半年国债发行规模约为58660亿，净融资约264亿元，明显高于季节性水平；地方债发行预计在334-42409亿之间，净融资194-28409亿元；政金债发行约23-31亿元，净融资59-138亿元。

假设政策支持地方债结存限额和专项债增发，增量供给压力存在，但规模或难超2023年水平。短期内，利率债高发期可能阶段性收紧资金面，但财政供给通常伴随货币政策配合，且影响有限。历史上多次证明，阶段性供给放量对债市和资金影响较小。

当前资金面保持均衡，货币政策保持支持性，叠加资产荒持续，预计供给对资金和债市压力有限。央行流动性投放保持适度，例如5月MLF平替和跨月投放，但隔夜利率有下限，不会大水漫灌。

建议策略：弱化短期资本利得，关注合理票息区间，构建“哑铃型”组合，短端下沉信用票息，长端适度增持利率久期。

短期内应过渡等待政策信号，风险包括宏观经济超预期下行动态赤字扩大，可能财政政策超预期或测算误差。

资料来源：Wind、天风证券研究所