20220126-开源证券-苏泊尔-002032.SZ-公司信息更新报告_原材料扰动致业绩短期承压_看好2022年业绩恢复弹性_4页_751kb

苏泊尔（002032.SZ）投资分析总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）在2022年1月26日发布了一份投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2021年业绩受到原材料价格高位波动的影响，短期承压，但2022年业绩恢复弹性较大，主要得益于产品结构优化、渠道改革红利以及原材料价格企稳回落。

主要观点

• 2021年业绩表现：

  • 预计总收入为215.85亿元，同比增长16.07%。
  • 归母净利润预计在18.77亿至20.13亿元之间，同比增长1.67%至9.03%。
  • 2021年第四季度归母净利润预计在6.36亿至7.72亿元之间，同比下降16.90%至增长0.87%。

• 2022年展望：

  • 内销业务预计保持稳定增长，线上渠道在经销转直营改革下表现稳健。
  • 外销业务受益于SEB订单转移，预计保持较好增长。
  • 公司在生活电器、清洁电器等高毛利产品领域拓展效果显著，有望驱动业绩增长。

• 财务预测：

  • 2021-2023年归母净利润预测为19.84/23.57/26.96亿元，对应EPS分别为2.45/2.91/3.33元。
  • 当前股价对应PE为22.2/18.7/16.4倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。

• 财务指标：

  • 毛利率从2019年的31.2%逐步下降至2021年的26.0%，预计2022年和2023年将回升至28.0%和28.5%。
  • 净利率维持在9.2%至10.0%之间。
  • ROE保持在24.3%至23.4%之间，显示公司盈利能力稳健。
  • 总资产周转率和应收账款周转率有所波动，但整体维持在合理区间。

关键信息

产品结构优化

• 公司通过品类扩张，特别是在生活电器和清洁电器领域，实现了销售额的显著增长。
• 魔镜数据显示，2021年公司厨房电器线上销售额同比增长11.55%，清洁电器线上销售额同比增长58.24%。

渠道改革

• 线上渠道改革（如经销转直营）有助于提升线上销售表现和盈利能力。
• 外销业务受益于与SEB的关联出口，预计保持稳定增长。

原材料价格影响

• 原材料价格高位运行对2021年业绩造成压力，但预计2022年价格企稳回落，将改善公司盈利状况。

投资评级与估值

• 投资评级为“买入”，当前股价对应PE为22.2倍，未来有望进一步下降。
• EV/EBITDA估值指标也逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 原材料价格再次上涨。
• SEB订单转移至海外，可能影响外销增长。
• 汇率波动对出口业务造成影响。

财务摘要

总结

苏泊尔在2021年受到原材料价格波动影响，业绩承压，但通过渠道改革和品类扩张，公司展现出较强的内生增长动力。2022年随着原材料价格企稳回落和行业景气度提升，公司盈利有望逐步恢复。长期来看，公司竞争优势增强，未来增长可期，因此维持“买入”评级。投资者应关注原材料价格、SEB订单转移及汇率波动等风险因素。