20210908-浙商证券-工程机械行业点评报告_8月挖掘机出口大增_大挖占比提升；四季度需求有望边际改善_4页_2mb

工程机械行业总结报告（2021年9月8日）

核心内容

2021年8月，中国工程机械行业挖掘机销量达到18075台，其中国内市场销量12349台，同比下降32%；出口销量5726台，同比增长100%。整体销量同比下降14%，但较7月降幅有所收窄。1-8月累计销量同比增长23%，显示出行业在上半年的强劲表现。

主要观点

• 国内销量下滑，出口高增长
  8月国内销量同比下滑14%，降幅较7月扩大。小挖销量占比下降1.6pct，中挖销量占比下降0.1pct，而大挖销量占比上升1.7pct。尽管国内需求疲软，但出口表现强劲，预计全年出口量将超过6万台，同比增长73%。

• 四季度需求有望边际改善
  下半年宏观经济稳增长压力较大，但预计“十四五”期间的重大基建项目将在四季度逐步获批和开工。上半年地方政府专项债发行进度仅为限额的27%，预计下半年将集中提速，从而支持四季度及明年一季度的工程机械需求增长。

• 出口对冲国内下滑风险
  若2022年挖机出口增速维持在50%，则可对冲国内销量下滑10%-22%的风险，显示出出口对行业整体发展的支撑作用。

• 行业龙头具备全球竞争力
  三一重工等中国工程机械企业凭借规模经济、产业链优势和运营效率，有望在完成国内进口替代后，通过国际化、数字化和电动化战略走向全球龙头。

关键信息

1. 销量数据

• 8月销量：18075台，同比下降14%。
  • 国内：12349台，同比下滑32%。
  • 出口：5726台，同比增长100%。
• 1-8月累计销量：同比增长23%。
  • 小挖销量：12.8万台，同比增长11%。
  • 中挖销量：6.4万台，同比增长31%。
  • 大挖销量：2.6万台，同比增长3%。

2. 市场趋势

• 出口增长显著：2021年8月出口销量同比增长100%，过去5年出口量CAGR为52%，预计全年出口量将超6万台。
• 国内需求疲软：上半年房地产和基建投资增速放缓，影响了挖掘机的国内需求。
• 四季度预期改善：随着专项债发行提速，预计四季度国内需求将有所恢复。

3. 投资建议

• 重点推荐公司：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、建设机械、杭叉集团、安徽合力。
• 行业评级：看好。

4. 风险提示

• 基建、地产投资不及预期；
• 挖机出口增速不及预期。

盈利预测（附录1）

下游数据跟踪（附录2）

• 1-8月挖掘机销量：25.9万台，同比增长23%。
• 8月单月销量：18075台，同比下降14%。
• 2021年1-7月基建投资：累计同比增长4.2%。
• 2021年1-7月房地产新开工面积：累计同比下滑0.9%。
• 2021年1-7月房地产开发投资：累计同比增长12.7%。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10%以下。

法律声明

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