20220827-光大证券-越秀地产-00123.HK-2022年中期业绩点评_盈利韧性良好_双核心_拿地强化销售表现_3页_664kb

报告摘要

越秀地产于2022年中期发布业绩公告，整体表现稳健，展现出良好的盈利韧性与增长潜力。

营收增长显著：2022年上半年公司实现营业收入312.9亿元，同比增长29.1%，表明公司业务扩张态势良好。
盈利表现稳健：尽管归母净利润同比减少25.8%，但扣除汇兑损益和投资物业公允价值变动后，核心归母净利润增长1.4%，显示公司核心盈利能力较强。
销售逆势增长：2022年H1全口径销售额达489.1亿元，同比增长3.2%，在TOP20房企整体销售下滑的背景下表现突出，显示产品力和区位优势。
“双核心”拿地策略：公司坚持在核心城市核心地段拿地，上半年新增16幅土地，总建面约346万平米，其中大湾区占比49%，华东（杭州）占比25%。TOD项目布局走向全国，上半年新增杭州勾庄TOD项目，标志着公司TOD战略的进一步拓展。
财务稳健：截至2022年6月末，“三道红线”指标维持绿档水平，剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比分别为69.4%、59.7%和1.45倍。公司成功发行61.5亿元低成本公司债券，平均借贷利率降至4.11%，融资渠道畅通。
估值吸引力：公司2022-2024年核心EPS预测分别为1.32元、1.41元、1.50元，对应PE估值分别为6.6倍、6.2倍、5.8倍，估值具备较强吸引力。
评级维持：分析师维持“买入”评级，看好公司未来成长潜力。

融资情况：2022年H1成功发行61.5亿元公司债券，平均借贷利率降至4.11%，较2021年H1下降34个基点。
负债结构：截至2022年6月末，公司剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比分别为69.4%、59.7%和1.45倍，均维持在“三道红线”绿档水平。
现金流：2022年H1净现金流为7,061亿元，显示公司运营能力较强。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	46,234	57,379	66,380	74,637	83,515
归母净利润(百万元)	4,248	3,589	3,697	4,059	4,608
基本EPS(元,人民币)	1.37	1.16	1.19	1.31	1.49
核心EPS(元,人民币)	1.30	1.34	1.32	1.41	1.50
P/E(核心)	6.7	6.5	6.6	6.2	5.8

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级