20221101-天风证券-科大讯飞-002230.SZ-疫情影响下业绩承压_有望受益于教育及数字政府相关政策_3页_685kb

报告摘要

科大讯飞（002230）总结

核心内容

科大讯飞在2022年前三季度的业绩受到疫情影响，但整体仍保持稳健增长。公司营收同比增长16.50%，达到126.61亿元；归母净利润同比下降42.34%，为4.20亿元；扣非归母净利润同比下降17.04%。尽管利润承压，但经营性现金流表现良好，净额为-10.11亿元，同比增长32%。

主要观点

业绩承压但现金流稳健
- 2022年第三季度营收同比增长1.95%，增速较上半年有所放缓，主要受疫情影响。
- 前三季度毛利率为40.18%，同比下降2.94个百分点，期间费用率同比增加1.01个百分点。
- 经营性现金流保持良好，销售回款情况稳定。
新中标亿元大单，因材施教解决方案落地
- 10月25日，公司全资子公司山东淄讯信息科技有限公司中标《临淄区人工智能+教育应用示范采购项目》，中标金额为3.11亿元。
- 该项目涵盖五大建设内容，包括基础环境改造、教育均衡、教学提质增效、五育融合与核心素养、教师信息素养提升等。
- 截至2022年6月30日，公司因材施教解决方案已在40+个市、区（县）级应用。
政策利好，教育与数字政府板块受益
- 教育领域和数字政府政策的推进为公司带来潜在增长机会。
- 9月7日，国务院常务会议提出对教育、医疗等领域设备购置实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点。
- 10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，要求2023年底前初步形成体系，2025年更加完备。
- 2021年，教育和智慧城市业务营收占比分别为34.03%和27.16%，显示出公司在相关领域的布局优势。

关键信息

财务预测与估值

预计盈利：2022-2024年归母净利润分别为18.94亿元、26.64亿元、36.22亿元。
PE估值：对应当前市值PE分别为43.48倍、30.92倍、22.74倍。
投资建议：维持“买入”评级。

财务指标

营业收入：预计2022-2024年分别为23,027.72亿元、30,106.70亿元、38,260.49亿元。
毛利率：预计2022-2024年分别为40.50%、39.80%、39.50%。
净利率：预计2022-2024年分别为8.23%、8.85%、9.47%。
ROE：预计2022-2024年分别为10.45%、13.14%、15.64%。
ROIC：预计2022-2024年分别为25.02%、38.12%、52.89%。

财务比率

资产负债率：预计2022-2024年分别为46.54%、49.69%、50.06%。
流动比率：预计2022-2024年分别为1.70、1.71、1.78。
速动比率：预计2022-2024年分别为1.44、1.53、1.55。
市盈率：预计2022-2024年分别为43.48倍、30.92倍、22.74倍。
市净率：预计2022-2024年分别为4.54倍、4.06倍、3.56倍。
EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为19.43倍、15.63倍、12.76倍。

风险提示

公司业务发展不及预期
市场竞争加剧
公司业绩不及预期
国内疫情对业务的不利影响
业务创新风险
相关政策落地不及预期

投资评级

行业：计算机/软件开发
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：35.45元
目标价格：未提供

基本数据

A股总股本：2,323.75百万股
流通A股股本：2,104.47百万股
A股总市值：82,377.04百万元
流通A股市值：74,603.35百万元
每股净资产：6.86元
资产负债率：46.28%
一年内最高/最低价：59.68元/29.74元

盈利预测摘要

营业收入：2022E为23,027.72亿元，2023E为30,106.70亿元，2024E为38,260.49亿元。
归属于母公司净利润：2022E为1,894.42亿元，2023E为2,663.78亿元，2024E为3,621.78亿元。
每股收益：2022E为0.82元，2023E为1.15元，2024E为1.56元。

总结

科大讯飞在2022年前三季度业绩受到疫情影响，但公司通过智慧教育和数字政府相关解决方案的持续推广，展现出较强的市场适应能力和政策受益潜力。尽管利润有所下滑，但经营性现金流表现良好，且公司已获得亿元级订单，显示其在教育领域的强大竞争力。随着相关政策的推进，公司有望在未来实现更高质量的增长，维持“买入”评级。然而，投资者需注意潜在的业务发展、市场竞争、疫情及政策落地等风险。

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