20140723-申万宏源-建筑装饰行业_2014下半年建筑装饰行业投资策略-寻找能够帮助客户降低成本的公司_27页_1mb

建筑装饰行业2014下半年投资策略总结

核心观点

• 建筑行业存在巨大存量需求，解决客户成本痛点是获取替代需求的关键。
• 景气度向上的细分行业包括国际工程承包、铁路基建、钢结构绿色集成建筑、家装电商等。
• 2014年下半年，宽松的货币环境、新业务初现、地产政策趋松、铁路投资加速等因素将推动建筑股表现优于上半年。
• 推荐关注中工国际、金螳螂、洪涛股份、精工钢构、鸿路钢构、中国中铁、中国铁建等公司，并建议关注家装领域的东易日盛及有潜力进入该领域的亚厦股份、广田股份。

主要内容

1. 建筑行业的特点：存量市场巨大，解决客户成本痛点可获得大量替代需求

• 家装施工市场：约1.3万亿，建材家具家居用品市场：约3.7万亿，家装产业链流量入口争夺激烈。

  • 金螳螂（家装e站）：提供设计包、施工包、主材包，一口价服务，降低交易成本。
  • 洪涛股份（中装新网）：通过O2O本地化优势和行业协会背书，可拓展家装电商与建材B2B业务。
  • 东易日盛（速美）：具有潜力进入家装市场。
  • 亚厦股份、广田股份：具备进入家装领域的潜力。

• 环保瓶颈制约煤化工等产业：拥有低成本高效率水处理技术的公司前景广阔。

  • 中工国际：通过收购沃特尔，获得正渗透膜水处理技术，具有国际竞争力。

• 钢结构绿色集成建筑：随着人工成本上升与绿色建筑推广，钢结构企业迎来发展机遇。

  • 鸿路钢构：与天堂硅谷合作，获得战略支持。
  • 精工钢构：完成增发，具备绿色集成建筑优势。

2. 景气度向上的细分子行业

• 国际工程承包：受益于国家政策支持，景气度持续向上。

  • 中工国际：模式轻盈，激励机制完善，受益于政策支持。
  • 政策背景：李克强总理在政府工作报告中强调“一带一路”建设，国务院出台支持外贸政策。

• 铁路基建：下半年投资有望加速增长。

  • 2014年全年铁路投资目标为8000亿元，上半年完成进度低于预期，下半年有望加速。
  • 7~11月单月投资增速有望达35%以上，预计7月为增速拐点。
  • 中国中铁、中国铁建：受益于铁路投资加速。

3. 其他主题性投资机会提示

• 国企改革：关注粤水电、隧道股份。
• 新疆建设：关注第五次援疆大会，涉及北新路桥、新疆城建。
• 沪港通：关注中国建筑、中国铁建、中国中铁（AH折价约20%）。
• 生态环保：关注东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱、普邦园林、棕榈园林。

4. 附：建筑股涨跌规律总结与估值比较

• 装修装饰指数：与货币政策、地产销售相关性显著。
  • 降准初期为指数底部，地产销售领先于股价波动。
• 铁路建设指数：与铁路基建投资增速基本一致。
  • 08、12年铁路投资增速提升带动指数上涨。
• 园林工程指数：受地产销售与环保政策驱动。
• 区域性路桥建设公司：受区域投资与政策主题影响显著。
  • 例如北新路桥在援疆会议前后表现突出。

重点公司盈利预测及估值（部分）

附：投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对市场表现20%以上；
  • 增持：相对市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持：相对市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业超越市场；
  • 中性：行业与市场持平；
  • 看淡：行业弱于市场。

• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用。
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• 投资有风险，入市需谨慎。