20230427-华创证券-电投能源-002128.SZ-2022年报点评_煤电铝业务稳中向好_绿电转型稳步推进_5页_797kb

电投能源（002128）2022年报点评摘要

[核心内容]
报告维持对电投能源“推荐”评级，目标价1540元，基于稳定主业增长和绿电转型两大主线。

一、核心业务表现

• 收入利润增长强劲：2022年营收同比+86%，归母净利润+113%。Q4环比业绩波动较小。
• 煤电板块：产销规模扩大，吨煤售价同比升126%；电力装机同比增122%，电价同比涨67%。毛利率同比提升。
• 电解铝板块：行业周期下行，吨铝售价同比+64%，但核心原材料涨价导致毛利率下降。拥有年产86万吨产能龙头地位。
• 绿电布局：新能源装机达217万千瓦（同比+391%），规划“十四五”末700万装机，进程加速。

二、战略连贯性

• 煤电铝一体化协同：自备电厂降低运输成本，霍林河电厂具备东北区域供电优势。
• 绿电转型与国资特性结合：依托内蒙古风光资源，政策支持下装机目标明确，估值存在修复空间（当前PB<1）。

三、投资逻辑与观点

• 短期看点：主营业务稳定增长，新能源板块新增产能逐步释放。
• 估值支撑：绿电转型符合“双碳”政策，国企背景下估值趋于理性和优化预期。
• 目标价依据：基于历史数据推算，目标PE7倍支撑1540元估值。

[风险提示]

1. 煤价波动及长协价格变动风险；
2. 电解铝需求不及预期；
3. 国家绿电政策推进速度低于预期。

华创证券预测

• 2023-2025年EPS：220/232/259元；PE止步6-5倍，强调估值修复可能。