20230129-财通证券-2月市场策略_上证50进攻三阶段_29页_1mb

上证50进攻三阶段市场策略总结

核心内容

本报告由财通证券分析师团队发布，提出上证50进攻三阶段的市场策略，分析2月A股市场的投资机会与风险提示。根据历史经验，结合当前经济复苏和海外流动性变化，建议投资者关注上证50和科创50两大方向，并依据不同阶段调整配置策略。

主要观点

1. 市场趋势：2022年10月起持续看多上证50，节后A股大概率上涨，可关注上证50与科创50的轮动机会。

2. 三阶段划分：

   • 预期段：疫情管控解封后，经济从底部回升，10年国债利率向2.9%修复，市场处于“复苏预期”阶段，上证50表现强劲。
   • 兑现段：经济复苏数据逐步验证，10年国债利率在2.9%~3.1%震荡，市场风格轮动，成长股开始接力表现。
   • 爆发段：若经济强劲复苏，10年国债利率突破3.1%，上证50有望再创新高，推动指数上台阶。

3. 行业配置建议：

   • 上证50方向：消费核心资产、银行、建材、家电、家居、玻璃等顺周期行业。
   • 科创50方向：医药、计算机、电子、电新等成长行业，尤其是外资加仓的个股。

4. 外资动向：美元和美债利率回落，外资回流A股，推动成长股表现。外资加仓的个股包括：兆威机电、一品红、一心堂、大金重工、盛视科技、澜起科技等。

5. 内资动向：22Q4内资增配医药、计算机、建材等行业，减配新能源车链、医美、医疗器械等。

关键信息

• 消费复苏：国内消费已超越2019年水平，春节档票房、景区客流、航班数量均恢复至2019年水平或更高。
• 经济复苏预期：经济从底部回升，10年国债利率修复，市场呈现“大盘价值->大盘成长->小盘成长”风格轮动。
• 海外流动性宽松：美联储即将结束加息，美元和美债利率回落，利好新兴市场尤其是成长股。
• 年报预告：2022年年报显示成长板块景气度较高，医药、计算机等板块值得关注。

风险提示

• 利率上行风险
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 全球资本回流美国超预期
• 中美博弈超预期
• 通胀超预期
• 金融监管政策超预期收紧

行业配置建议

上证50方向

• 消费核心资产：关注PS低于19年的细分行业，如A股的影视院线、H股的博彩、部分消费核心资产。
• 地产链：关注建材、家电、家居、玻璃等需求增长的C端公司。
• 顺周期行业：参考月度效应，银行、汽车、电子等在1月和2月有较高胜率和赔率。

科创50方向

• 医药：重点关注生物制药、化学制药、创新药、药店等。
• 计算机：关注云计算、IC设计、工控自动化、金融科技等。
• 电子与电新：关注电子、电新等方向，尤其是外资大幅加仓的板块。

成长股表现

• 医药与计算机是当前内外资共同加仓的板块，值得关注。
• 内外资加仓TOP20个股近2月涨跌幅中位数达11%，表现亮眼。

2022年Q4基金持仓变化

• 医药类基金：增配生物医药，减配医美、医疗器械、耗材。
• 科技类基金：增配IC设计、云计算，减配锂钴、半导体设备等。
• 消费类基金：增配其他白酒、食品、调味品等，减配新能源车链、汽车。

市场风格轮动

• 风格切换顺序：大盘价值 → 大盘成长 → 小盘成长。
• 历史经验：参考2020年7月后的复苏交易，当前处于“预期段”向“兑现段”过渡。

附图与数据

• 图表1：制造业和服务业PMI在解封后向上修复，持续约1个季度。
• 图表2：服务业PMI修复存在地区分化。
• 图表3：利率划分复苏交易三阶段，兑现段偏震荡。
• 图表4：风格切换顺序，大盘价值 → 大盘成长 → 小盘成长。
• 图表5：参考2019年初，价值起跑，成长接力。
• 图表6：美元指数走弱，外资大幅买入A股。
• 图表7：外资策略在基金中提供超额收益。
• 图表8：外资回流阶段，行业配置策略再次生效。
• 图表9：外资配置策略有效。
• 图表10：外资流入组合的月度胜率回归60%左右。
• 图表11：外资流入组合可能带来持续性超额收益。
• 图表12：A股消费细分的市值和营收修复水平。
• 图表13：H股消费龙头的市值和营收修复水平。
• 图表14：地产链三个阶段的综合胜率和赔率。
• 图表15：A股一二月的月度效应准确率较高。
• 图表16：内外资共同加仓的成长板块。
• 图表17：内外资加仓TOP20个股。
• 图表18：市内交通恢复至19年水平。
• 图表19：国内航班数量恢复至19年8成。
• 图表20：景区客流恢复至19年水平。
• 图表21：游乐园客流超越1月初。
• 图表22：春节档票房恢复至19年120%。
• 图表23：春节档观影人次恢复至19年水平。
• 图表24：美国经济呈现增长与通胀双回落。
• 图表25：PMI和M2同比指引CPI趋势下行。
• 图表26：2年美债走势预示加息周期结束。
• 图表27：新兴市场货币走强，突破200日均线。
• 图表28：非美国市场在5年跑输后重新跑赢美股。
• 图表29：新兴市场可能开启跑赢标普500的大周期。
• 图表30：2022年年报显示成长板块景气度较高。
• 图表31：22Q4基金增配医药、计算机、建材居前。
• 图表32：科技类基金增配IC设计、云计算。
• 图表33：消费类基金增配计算机、食品饮料。
• 图表34：医药类基金增配生物医药，减配医美。

总结

本报告建议投资者在2月关注上证50与科创50的轮动机会，尤其在预期段和兑现段之间，把握消费核心资产、地产链、顺周期行业的配置机会。同时，医药和计算机等成长行业在内外资共同加仓下表现突出，值得重点关注。需注意市场风险，包括利率上行、宏观经济波动、产业政策变化等。