知常明变_守正创新——再论算力与AI_71页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

• 全球算力需求持续增长：北美四大CSP厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）和中国头部企业（阿里、腾讯）加大资本开支，算力基础设施建设加速。
• AI商业化趋势明显：海外如OpenAI预计2025年营收将达127亿美元，同比增长超三倍；国内如腾讯、阿里也通过业绩数据展示AI对业务的赋能作用。
• 国产算力发展加速：受AI主权化趋势及科技自主可控政策推动，国内算力产业在芯片性能提升、超节点技术应用等方面取得进展，政策与市场双重驱动下，国产算力有望实现高质量发展。
• 算力与AI应用共振：AI技术发展已具备规模化落地条件，国内AI应用有望加速追赶，形成与海外的共振效应。
• 投资建议：重点推荐国产算力及配套产业链公司（如浪潮信息、紫光股份、冰轮环境），以及AI应用链公司（如阿里链、腾讯链、华为链等）。

主要观点

• 全球AI发展大跨越：AI大模型进入推理阶段，算力需求大幅攀升，全球主要互联网公司和芯片厂商加大投入。
• 算力基建需求持续攀升：AI应用推动算力需求快速增长，数据中心建设加速，电力消耗显著增加。
• AI主权化推动国产算力崛起：各国加强对AI技术的自主可控，中国算力产业在政策支持下快速发展。
• 国产算力具备替代潜力：国内芯片厂商如中芯国际、摩尔线程、壁仞科技等在性能和能效方面取得突破，国产算力正逐步替代进口产品。
• AI应用落地加速：AI技术在各行业（如金融、工业、政务等）应用加速，推动相关企业业绩增长。

关键信息

• 全球算力市场：2025年全球算力市场持续扩张，北美四大CSP厂商单季度Capex均达百亿美元，英伟达业绩持续增长。
• 国内算力市场：2025年前三季度，国内算力产业营收增速中枢保持正增长，但毛利增速有所放缓，行业价格战加剧。
• AI商业化落地：OpenAI和Anthropic等企业推动AI商业化进程，AI应用在多个行业取得突破。
• 政策驱动国产算力发展：国家与地方出台多项政策支持国产数据中心和算力基础设施建设，推动算力国产化。
• 算力与电力需求矛盾：随着数据中心建设加速，美国电力需求激增，但电力建设跟不上算力需求，导致部分数据中心闲置。

投资建议

• 关注国产算力产业链：重点推荐浪潮信息、紫光股份、冰轮环境等企业，以及华为、阿里、腾讯等在AI应用领域具有优势的企业。
• 关注AI应用链企业：如阿里链、腾讯链、字节链、华为链、鼎捷数智、万兴科技、焦点科技、彩讯股份、商汤、赛意信息、汉得信息、金现代、广联达、明源云、金山办公、合合信息等。

风险提示

• 国际政治经济变动风险：全球贸易摩擦与科技对抗可能影响算力产业的发展。
• AI进展不及预期风险：若AI技术进展不及预期，可能影响算力需求。
• 算力供给稀缺缓解风险：算力供给可能迅速缓解，导致需求下降。
• 市场竞争加剧风险：算力与AI应用市场竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 信息滞后风险：研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

主要细分赛道表现

• 办公&管理软件：营收增速有所回暖，毛利端持续恢复。
• 金融IT：营收低增长，毛利相对稳定。
• 工业软件：营收持续正增长，毛利增速良好，但Q3略有承压。
• 能源IT：营收快速增长，毛利增速持续正增长。
• 算力：营收增速有所下行，毛利增速放缓，“增收不增利”现象持续。
• 网络安全：营收与毛利均承压，行业仍处低谷。
• 信创：营收正增长，但毛利增速转负，价格战仍在持续。
• 医疗IT：营收与毛利持续承压，行业面临较大挑战。
• 政务IT：营收有所修复，毛利仍承压，盈利压力持续。
• 智能出行：营收保持较高增长，毛利增速有所波动。

国产算力发展驱动因素

• AI主权化趋势：全球AI主权化成为趋势，中国算力产业受政策驱动加速发展。
• 地缘政治与安全需求：美国对华科技限制加剧，国内算力产业自主可控需求上升。
• 政策支持：国家与地方密集出台政策支持国产数据中心与算力基础设施建设。
• 半导体产业进步：中芯国际、摩尔线程、壁仞科技等企业芯片性能提升，国产替代加速。
• 算力应用场景扩展：AI推理需求增长，推动国产算力在多个场景中应用。

国产算力发展现状

• 芯片性能提升：国产芯片在部分场景下已接近国际领先水平。
• 数据中心建设加速：中国数据中心数量与算力规模持续增长，国内数据中心数量为亚太地区最多。
• 算力基础设施国产化：三大运营商在集采项目中国产服务器中标比例持续上升。
• 智算中心建设提速：多个智算中心项目在建或投产，推动算力应用与服务发展。

未来展望

• 算力需求持续增长：AI应用推动算力需求，全球算力市场仍处于高速增长期。
• 国产算力崛起：在政策与技术双重驱动下，国产算力有望实现高质量发展。
• AI与算力共振：AI应用加速落地，与算力需求形成共振，推动行业整体增长。
• 电力供需矛盾凸显：数据中心电力需求激增，但电力建设跟不上，导致部分数据中心闲置。
• 算力竞争长期化：算力产业发展尚处早期，未来仍需持续投入与优化。