20220313-国金证券-其他轻工制造行业研究_电子烟监管政策落地_行业将迎规范化发展时代_3页_492kb

消费升级与娱乐研究中心行业点评总结

核心内容

本报告围绕电子烟行业最新监管政策的出台，分析其对行业格局、企业经营及投资价值的影响。政策的落地标志着电子烟行业正式进入规范化发展阶段，同时对品牌商、生产商及市场格局带来深远影响。

主要观点

政策背景与内容

• 政策落地时间：国家烟草专卖局于2022年3月11日发布《电子烟管理办法》，并将于2022年5月1日起施行。
• 标准更新：发布《电子烟》国家标准（二次征求意见稿），明确雾化物仅限于烟草风味，可使用的添加剂从122种减少至101种，且必须含有烟碱。
• 政策重点：
  • 电子烟产品仅限烟草口味；
  • 品牌专卖店将转型为集合店；
  • 电子烟企业上市需经主管部门审查；
  • 禁止销售调味电子烟及可自行添加雾化物的产品；
  • 出口政策相对宽松，未要求包装标注“专供出口”。

行业影响分析

• 消费者定位更清晰：口味限制有助于明确电子烟的目标客群，避免吸引青少年，有利于行业的长期健康发展。
• 品牌商自主权减弱：政策限制品牌专卖店排他性经营，零售权将由烟草部门统一管理，品牌商的渠道优势将被削弱。
• 生产商准入门槛提升：生产许可证需经国务院烟草专卖行政主管部门批准，对资金、技术、设备等提出更高要求，有助于提升行业集中度。
• 产品力成为竞争核心：在渠道优势减弱的背景下，生产商与品牌商之间的合作将更加紧密，产品力成为未来竞争的关键。

投资建议

• 行业前景乐观：政策落地后，国内长期市场空间依然广阔，出口市场也具备增长潜力。
• 推荐企业：具备核心技术和深度绑定大客户的思摩尔国际，有望在政策利好下进一步提升其市场地位。
• 投资评级：行业评级为“买入”，预期未来3-6个月内行业涨幅将超过大盘15%以上。

关键信息

• 政策目标：推动电子烟行业规范化发展，保障消费者健康，防止青少年接触。
• 市场变化：口味限制、渠道规范、生产准入提升，将重塑行业竞争格局。
• 风险提示：
  • PMTA认证不及预期；
  • 政策管控力度超出预期；
  • 市场竞争加剧。

投资评级说明

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 本报告仅限中国大陆使用。

联系信息