20210420-光大证券-步步高-002251.SZ-2020年年报点评_业绩略低于预期_团购业务发展迅速_4页_842kb

公司研究总结：步步高 (002251.SZ) 2020年年报点评

核心内容

步步高 (002251.SZ) 在2020年面临业绩略低于预期的情况，主要受新收入准则影响，导致报表数据不具备同期可比性。尽管如此，公司在数字化转型和团购业务发展方面取得了一定进展。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年实现营业收入156.38亿元，同比减少20.47%。
  • 归母净利润为1.12亿元，同比减少35.35%；扣非归母净利润为0.85亿元，同比减少27.85%。
  • 4Q2020归母净利润为-0.58亿元，扣非归母净利润为-0.52亿元，单季表现较差。

• 财务指标：

  • 2020年综合毛利率为30.14%，期间费用率为29.03%，其中销售费用率24.15%，管理费用率2.29%，财务费用率2.41%，研发费用率0.18%。
  • 4Q2020期间费用率高达216.07%，其中销售费用率180.90%，管理费用率15.72%，财务费用率18.35%，研发费用率1.10%。

• 业绩调整说明：

  • 公司根据新收入准则将联营收入从总额法调整为净额法，导致2020年营业收入同比减少，若按净额法计算，全年营业收入同比增长3.66%。

• 数字化与团购业务：

  • 截至2020年底，公司拥有2470万数字化会员，其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7%，销售额同比增长16.7%。
  • 团购业务收入同比增长42.5%，公司通过客户网格化管理、全渠道拓展等方式推动业务发展。

• 盈利预测与评级：

  • 由于新收入准则和零售新租赁准则的影响，公司2021/2022年EPS预测下调21%至0.16/0.18元，新增2023年EPS预测0.20元。
  • 维持“增持”评级，认为团购业务有望成为业绩增长点。

关键信息

营收与利润趋势

财务比率

风险提示

• 跨区经营风险
• 新店培育成本超预期

估值方法的局限性

• 本报告所用分析基于多种假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在报告价格交易。

其他信息

• 当前股价：7.71元
• 总股本：8.64亿股
• 总市值：66.61亿元
• 一年最低/最高：7.11/15.50元
• 近3月换手率：33.58%

分析师声明

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