20150331-浙商证券-步步高-002251.SZ-点评报告_全球购业务推进顺利_手机APP将于4月2日上线_18页_1mb

步步高(002251)点评报告总结

核心内容

步步高于2015年3月31日发布点评报告，重点介绍了其O2O平台“云猴”及跨境电商业务的进展、供应链金融业务的拓展、超市业态的优化与盈利预测。公司正通过全渠道战略与本地化O2O平台建设，打造中国领先的本地生活服务平台。

主要观点

1. 全渠道O2O平台建设

• 云猴平台：集全渠道（PC+APP+微信+线下）、全业态（百货+购物中心+超市+电器+便利店+家居）和全品类（百货类+超市类+生活服务类）为一体，致力于打造中国首个O2O本地生活服务平台。
• 五大战略：通过大电商、大便利、大会员、大物流和大支付五大战略打造闭环，提升平台运营效率与用户体验。
• 平台扩展：预计2014年湖南市场建立云猴O2O平台，APP用户达到300万；2015年拓展至广西、江西，APP用户达到1,000万；2016年拓展至全国，APP用户达到3,500万；2017年目标用户达到1亿人。
• 投资计划：三年内总投资10亿元，其中4亿元用于IT平台建设，可通过资本化；6亿元进入当期损益，投资节奏为1亿、2亿和3亿元（2014-2016）。

2. 跨境电商业务进展

• 云猴全球购：于2015年3月3日上线，以母婴、保健品和食品为切入点，计划4月2日上线手机APP，实现移动端与PC端无缝对接。
• 供应链服务：公司计划在4-5月份介入跨境供应链服务，承接保税区仓库，为其他跨境电商卖家提供仓储、包装、分拣、清关等服务。
• 未来规划：预计9月份推出全新的云猴跨境购，提供更丰富的商品选择与更完善的跨境服务。

3. 生鲜电商布局

• 生鲜电商：预计2015年4月30日上线，初期以根茎类商品为主，计划在长沙建立20个配送站，覆盖3-4公里配送半径。
• 物流体系：公司已建成生鲜物流配送中心，总面积达420亩，总建筑面积22万平方米，实现年配送额50亿元，预计可降低30%的物流成本。
• 中央厨房：设立2.5万平方米的中央厨房，实现从原产地到门店的全程冷链配送，提升生鲜商品的品质与效率。

4. 本地购与特卖平台

• 本地购：依托线下700万会员，通过云猴平台实现本地生活服务的整合，计划2014年底签约1万家本地生活联盟。
• 特卖平台：步步高商城将定位为特色商品频道，主打打折促销与特卖商品，通过专业买手制引入高性价比商品。

5. 便利店发展

• 汇米巴品牌：定位高端精品便利店，计划2015年放开加盟，规划5,000家门店，覆盖乡镇一级。
• 盈利模式：通过集中配送与商品价格优势，提升便利店盈利能力，预计2015年底签约量可达1万家。

6. 供应链金融业务

• 支付科技公司：公司设立“步步高支付科技有限责任公司”，经营范围包括互联网支付、银行卡收单、预付卡发行等。
• 小额贷款公司：计划设立注册资本为3亿元的小额贷款公司，为供应商提供灵活的资金支持，增强供应链管理能力。

关键信息

业务进展

• 云猴平台：已上线并开始运营，未来将逐步扩展至全国。
• 跨境电商：云猴全球购已上线，计划9月份推出全新跨境购平台。
• 生鲜电商：预计4月30日上线，将建立独立APP，初期聚焦根茎类商品。
• 本地购：计划2014年底签约1万家本地生活联盟，打造特卖平台。
• 便利店：汇米巴品牌计划2015年放开加盟，目标5,000家门店。

财务预测

• 营业收入：2014-2016年分别预计为122.95亿元、176.73亿元和196.77亿元，年均增长分别为7.97%、43.73%和11.34%。
• 净利润：2014-2016年预计分别为3.53亿元、5.03亿元和5.55亿元，年均增长分别为-15.00%、42.38%和10.33%。
• 每股收益（EPS）：2014年为0.59元，2015年为0.71元，2016年为0.78元。
• 估值：2016年云猴网的估值有望达到39亿元，按2016年市值/当前GMV为10倍计算。

供应链优化

• 采购体系：公司拥有300人采购团队，直采比例已达30%，未来有望提高至40%。
• 物流体系：云通物流实现城际物流班车化、城市物流公交化，降低物流成本约2%。
• 生鲜物流：生鲜物流配送中心已建成，预计可实现年配送额50亿元，提升生鲜商品的流通效率与品质。

战略合作

• 伊藤忠合作：公司与日本伊藤忠商事株式会社合作，引进进口肉制品、冷冻冷藏商品等，丰富商品品类。
• 本地生活服务：通过便利店拓展生活服务，如洗衣、洗车和家政，提升用户体验。

估值与评级

• 当前价格：￥27.10
• 评级：买入
• 估值：2016年云猴网估值有望达到39亿元，按市值/当前GMV为10倍计算。
• 竞争优势：公司兼具实体和互联网思维，具备完善的供应链、物流体系和深厚的客户基础，未来在本地化O2O平台建设方面具有较大潜力。

总结

步步高正通过“云猴”平台构建全渠道O2O生态系统，推动线上线下融合。在跨境电商、生鲜电商、本地购及便利店等领域布局，公司正逐步从传统零售向多元化、高附加值业务转型。同时，通过供应链金融业务拓展，公司有望提升盈利能力与市场竞争力。尽管短期内面临成本上升与市场拓展的挑战，但其在中西部市场的布局、完善的物流体系以及与国际品牌的合作，为其长期增长奠定了坚实基础。基于其战略优势与未来增长潜力，公司获得“买入”评级。