财富管理系列研究之三：中国财富管理市场解构：变革时代，百家争鸣_29页_3mb

中国财富管理市场解构：变革时代，百家争鸣

核心内容

中国财富管理市场在监管推动下经历了深刻变革，尤其是2018年资管新规的实施，打破了刚兑模式，推动行业向净值化转型，促使居民财富配置从单一比价模式转向多元化、风险收益兼顾的模式。在此过程中，银行、券商、互联网平台等机构在渠道力和产品力上展开竞争，同时也在寻求合作，以应对日益复杂的市场需求。

主要观点

1. 监管引领行业变革

• 资管新规的实施重塑了财富管理市场格局，打破了刚性兑付，推动产品向净值化转型。
• 居民财富配置观念转变，从追求高收益保本产品转向关注风险与收益的平衡，权益类产品逐渐成为市场主流。
• 行业分工细化，银行、券商、互联网平台等机构在渠道侧发力，而公私募等机构则更专注于产品运作。

2. 渠道力竞争关键：开放获客与精耕细作

• 互联网平台凭借开放、高效的线上渠道，在获客方面具有明显优势，如蚂蚁集团非货基金保有规模达1.2万亿，占据市场领先地位。
• 传统金融机构在服务能力和客户分层方面表现突出，如招商银行通过“金葵花”体系为不同资产规模的客户提供差异化服务，AUM保持快速增长。
• 渠道侧机构需在服务客户的过程中，提供更持续、更精细的服务，以应对净值化产品带来的更高服务要求。

3. 产品力竞争关键：差异化与长期稳定业绩

• 资管新规后，产品间的同质化现象显著，不同机构在监管标准趋同的背景下，需通过差异化品牌建设和长期稳定的投资能力来构建竞争力。
• 贝莱德作为海外领先资管机构，通过聚焦养老金等机构客户，提供低成本被动型产品，成功抢占市场。
• 头部基金公司在长期稳定的投资业绩方面具有明显优势，市场份额快速提升，反映了投资者对持续收益的偏好。

关键信息

渠道力方面

• 互联网平台如蚂蚁、天天基金在非货基金保有规模和基金销量市场份额方面领先。
• 传统金融机构如招商银行、平安银行在客户分层服务、服务团队规模、人均薪酬等方面具有优势。
• 获客与服务成为渠道竞争的核心，互联网平台通过流量优势实现快速扩张，传统机构则通过服务精细化与客户分层策略提升竞争力。

产品力方面

• 资管新规促使不同资管产品的监管要求趋同，行业同质化现象显著。
• 差异化品牌与长期稳定业绩是产品力竞争的关键，如贝莱德通过被动型产品和ETF布局，实现AUM的快速增长。
• 头部基金公司在主动管理能力上表现突出，市场份额持续提升，反映出投资者对长期稳定收益的偏好。

市场格局变化

• 银行理财虽然规模增长放缓，但凭借母行渠道优势和大类资产配置能力，仍是市场主导力量。
• 信托、券商资管等通道类机构规模大幅压降，权益类产品成为增长主力。
• 互联网平台在渠道端的份额快速提升，成为银行之外的重要力量。

风险提示

1. 宏观经济下行可能对行业资产质量造成压力，影响银行等机构的盈利能力。
2. 金融监管趋严可能带来更严格的资本和流动性管理要求，增加经营难度。
3. 中美摩擦升级可能对国内金融机构带来外部风险，如制裁等。

总结

中国财富管理市场在监管推动下正经历深刻的变革，行业格局不断重塑。传统金融机构和互联网平台在渠道力和产品力上展开激烈竞争，同时也在寻求合作以提升市场竞争力。未来，机构需明确自身定位，强化核心竞争力，以应对不断变化的市场需求。