20260825-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_高效推进辽宁优创项目投产见效_6页_938kb

扬农化工（600486.SH）业绩及项目进展总结

核心内容概览

扬农化工于2026年发布中报，整体业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.24元/股。尽管受到农药价格低位和出口汇兑损失影响，公司仍维持“买入”评级。公司正高效推进辽宁优创项目投产，显示出中长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年实现营收66.06亿元，同比增长6%；归母净利润7.9亿元，同比下降2%。其中，2026Q2营收31.39亿元，同比增长4.9%，环比下降9.5%；归母净利润3.83亿元，同比增长3.2%，环比下降6%。
• 分业务表现：
  • 原药：营收40.84亿元，同比增长11.7%；销量6.15万吨，同比增长8.5%；不含税均价6.64万元/吨，同比增长3.0%。
  • 制剂（不折百）：营收11.01亿元，同比下降5.9%；销量2.41万吨，同比下降14.1%；不含税均价4.56万元/吨，同比增长9.5%。
• 子公司表现：
  • 辽宁优创：营收9.29亿元，净利润0.62亿元，净利润同比大幅增长15880.5%。
  • 江苏优嘉：营收27.31亿元，净利润4.30亿元。
  • 其他子公司如江苏优士、沈阳科创等也表现出增长态势。
• 盈利能力：2026年中报销售毛利率为23.01%，净利率为11.96%，同比分别下降0.62和0.97个百分点；2026Q2毛利率和净利率环比小幅提升，分别为24.36%和12.2%。
• 行业展望：2025年以来农药行业呈现触底回升态势，厄尔尼诺等极端天气有望带动需求复苏。公司作为一体化龙头，凭借全产业链配套、稳定生产供应和成本优势，核心地位稳固。
• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.10亿元、20.18亿元、22.66亿元，对应EPS分别为3.74元、4.99元、5.61元。当前股价对应PE为14.6倍，预计未来PE逐步下降至9.8倍。
• 风险提示：包括项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

关键信息

财务摘要

项目进展

• 辽宁优创项目：一期一阶段产能释放，业绩快速攀升；二阶段调试完成合格产品；二期项目启动报批。
• 其他项目：同步推进江苏优士、沈阳科创项目，显示公司对产能扩张的重视。

原材料价格变动

• 主要原材料如氢溴酸、氯化亚砜等价格同比上涨明显，对成本构成压力。
• 部分原材料如液碱、甲醇等价格有所下降，缓解成本压力。

主营产品价格趋势

• 2026Q2，联苯菊酯、功夫菊酯、氯氰菊酯、草甘膦等价格涨幅明显，有助于提升营收和利润。

总结

扬农化工2026年中报显示，公司业绩符合预期，原药业务量价齐升，制剂业务价升量跌。公司重点推进辽宁优创项目，有效提升业绩，同时关注其他子公司的发展。尽管面临原材料价格上涨和出口汇兑损失的影响，公司盈利能力逐步修复，未来增长潜力显著。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。