到期高峰渐近_一文看懂2019年各省偿债能力_8页

固定收益专题总结：2019年各省偿债能力分析

核心内容

本文分析了2019年全国31个省市的地方政府债务（包括地方债和城投债）的偿债压力，从横向和纵向两个角度对各省的债务负担进行了比较和评估。

主要观点

• 2019年偿债压力最大的省份：湖南和江苏的偿债压力最大，其（地方债+城投债）还本付息总额/（综合财力-广义刚性支出）指标均超过150%。
• 偿债压力次之的省份：天津、云南、四川、重庆、陕西、辽宁和广西的杠杆率均超过100%。
• 偿债压力相对较小的省份：河北、广东、上海和西藏的杠杆率均低于45%，还本付息压力较小。
• 城投债还本付息规模较大的省份：江苏、浙江、湖南、四川、重庆、湖北和天津的还本付息规模均超过3000亿。
• 财政实力中下游的省份：云南、陕西、辽宁和广西的财政实力在全国中下游，刚性支出负担较重，19年还本付息额在2300-2700亿左右。
• 2019年偿债压力总体上升：相比2017年，各省市总体偿债压力均增大，但增长幅度和债务结构分化明显。
• 湖南、江苏和四川偿债压力显著恶化：其偿债压力从17年分别增长至19年的184.51%、158.23%和127.96%。
• 辽宁和内蒙古偿债压力明显改善：其城投债偿债压力下降超过20%，地方债和城投债综合偿债压力也有一定程度的下降。
• 城投债还本付息规模增长较快的省份：湖南、浙江、江苏、吉林、安徽、江西、宁夏、贵州和湖北的城投债还本付息额增长均超过40%。
• 城投债还本付息规模出现负增长的省份：青海、辽宁、内蒙古、黑龙江、甘肃、河北、新疆的城投债还本付息规模出现显著下滑。

关键信息

偿债压力指标

• （地方债+城投债）偿债压力（杠杆率）：还本付息总额/（综合财力-广义刚性支出）
• 城投债偿债压力：城投债还本付息额/（综合财力-广义刚性支出）

综合财力计算方法

• 综合财力 = 一般公共预算收入 + 政府性基金收入 + 中央补助收入 + 国有资本经营收入
• 广义刚性支出包括一般公共服务、教育、医疗卫生、社会保障与就业、外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育与传媒、环境保护支出等。

偿债压力变化

• 横向比较：湖南和江苏的偿债压力最大，而河北、广东、上海和西藏相对较小。
• 纵向比较：2019年各省市总体偿债压力均上升，但增长幅度不一，部分省份如辽宁和内蒙古有所改善。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期：若宏观经济出现显著下滑，可能进一步加剧地方债务压力。

图表说明

• 图表1：全国31个省市2019年综合财力、还本付息额和偿债压力测算结果
• 图表2：全国31个省市2019年综合财力和偿债压力
• 图表3：全国31个省市2019年城投债还本付息占比及变动
• 图表4：全国各省市2019年城投债还本付息额及增速
• 图表5：全国31个省市2019年城投债偿债压力变动
• 图表6：全国31个省市2019年偿债压力变动

数据来源

• 政府决算报告、预算执行报告
• Wind数据库
• 国盛证券研究所

分析师信息

• 分析师：刘郁
• 执业证书编号：S0680518080002
• 邮箱：liuyu@gszq.com