20220827-国海证券-千味央厨-001215.SZ-点评报告_大B拖累业绩表现_看好下半年恢复性增长_6页_458kb

千味央厨（001215）点评报告总结

核心内容概述

本报告对千味央厨（001215）2022年半年度业绩进行了点评，认为公司虽受大B客户疫情影响导致业绩增速放缓，但整体经营仍保持稳健，且下半年有望恢复性增长。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营收6.49亿元，同比增长14.23%；归母净利0.46亿元，同比增长25.43%；扣非净利0.41亿元，同比增长14.31%。
• Q2业绩：Q2单季度营收3.01亿元，同比增长8.03%；归母净利0.17亿元，同比增长2.38%。
• 业绩拖累因素：大B客户受疫情影响，门店运营受限，导致销售额下滑；部分高毛利定制新品因疫情延期上新；公司加大经销商扶持和大B客户开发投入，以及原材料成本上涨。

关键信息

产品结构与品类表现

• 分品类收入：
  • 油炸类：3.2亿元，同比增长3.6%
  • 蒸煮类：1.3亿元，同比增长6.0%
  • 烘焙类：1.1亿元，同比增长13.0%
  • 菜肴类及其他：0.9亿元，同比增长135.0%
• 重点单品表现：
  • 蒸煎饺：上半年收入同比增长202.81%，达0.73亿元，带动菜肴类产品增长。
  • 油条：受益于产品结构调整和技术提升，出成率达99%左右。

渠道表现

• 直营渠道：收入下滑4.61%，至2.22亿元，主要受头部客户关店及新品供应延期影响。
• 经销渠道：收入同比增长27.41%，至4.24亿元，核心经销商收入增长达60.4%，渠道策略初显成效。

毛利率与净利率

• 毛利率：Q2毛利率同比提升1.50pct至22.36%，主要得益于产品结构优化及大B客户提价。
• 净利率：Q2净利率同比下降0.13pct至5.70%，主要受成本上涨及费用增加影响。

盈利预测

成长路径

• 下半年展望：随着疫情逐步受控，大B客户如百胜、老乡鸡、瑞幸等有望恢复增长，预计公司收入增长恢复至20%左右。
• 渠道策略：持续扶持优质经销商，推动经销渠道增长。
• C端布局：设立零售事业部，聚焦粤式点心，打造第二增长曲线。
• 产能扩张：芜湖新工厂顺利投产，至年底有望实现5万吨年产能，进一步覆盖华东市场。

风险提示

1. 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是核心关注点。
2. 疫情反复风险：疫情若反复可能继续影响大B客户运营。
3. 原材料价格波动：面粉、大豆油等成本上涨可能影响盈利能力。
4. 行业竞争加剧：速冻食品行业竞争激烈，需关注市场变化。
5. 项目建设风险：募集资金投资项目建设可能不及预期。

投资评级

• 股票投资评级：增持，预计公司未来三年业绩持续增长，且具备清晰的长期成长路径。
• 相对沪深300表现：预计下半年公司股价将介于10%～20%涨幅之间，符合“增持”评级标准。

研究员信息

• 薛玉虎：国海证券研究所食品饮料行业首席分析师，拥有15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等分析师奖项。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，拥有10年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。

总结

千味央厨在2022年上半年虽受大B客户疫情影响，但通过产品结构优化、重点单品推广及渠道策略调整，整体业绩保持稳健增长。公司未来增长路径清晰，聚焦大B客户恢复、小B及C端市场拓展，同时加大产能建设与经销商扶持力度，具备较强发展潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在下半年实现业绩回升，长期成长性良好。