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远东宏信 (03360.HK) 详细总结

公司概况

远东宏信是一家以“金融+产业”模式服务于企业的综合金融公司，成立于1991年，2008年重组后注册为远东宏信有限公司，并于2011年在港股上市。公司不仅深耕融资租赁领域，还拓展至医疗健康、文化旅游、工程建设等多个产业领域，提供一体化的产业运营服务。公司总部位于香港，业务运营中心设在上海和天津，并在全国设立办事机构，形成了广泛的客户服务网络。公司拥有多元化的股东结构，主要股东包括中化资本、瑞银集团、德泓资本及国泰金融控股等。

核心观点

远东宏信不仅是一家融资租赁公司，更是产业综合运营服务提供商，其收入结构正在向产业运营倾斜。2022年上半年，金融服务收入占比59%，产业运营收入占比32%，显示其产业运营板块发展迅速。公司盈利能力稳定，ROE长期保持在14%左右，且有稳定的分红记录，2021年分红率27%。公司作为融资租赁行业龙头，尽管行业整体萎缩，仍保持稳健增长。

产业运营板块发展

远东宏信的产业运营板块主要包括设备运营和医院运营，这两项业务具有较高的成长性。其中，宏信建发是设备运营服务龙头企业，提供工程机械设备管理与施工服务，其市场占有率较低，未来有望扩大市场份额。2022年上半年，宏信建发实现营业收入35.7亿元，净利润2.9亿元。

• 设备运营：公司设备利用率稳定在70%-80%之间，毛利率在43%左右。2021年净利润率为11.6%，ROE为12.5%。
• 医院运营：公司通过“三个一”管理模式，打造标准化医院。截至2022年中报，公司控股医院29家，开放床位约1.1万张，2022年上半年营业收入20.7亿元，净利润0.9亿元。单床收入持续提升，但仍有增长空间。

金融业务表现

远东宏信的金融业务主要为融资租赁业务，尽管行业整体规模萎缩，但公司仍保持稳定增长。2022年上半年，公司贷款及应收款项余额2799亿元，同比增长10%。公司通过规范的风控体系和灵活的资产摆布，保持了稳定的资产质量，不良生成率和拨备覆盖率保持在较低水平。

• 生息资产收益率：平均在7.5%左右，受LPR及市场利率下行影响，但公司通过业务调整保持收益定价。
• 负债成本：逐渐降低，有助于提升净利差。
• 资产质量：不良生成率和关注率持续下降，拨备覆盖率保持在200%以上。

盈利预测与估值

根据公司当前的业务模式和财务数据，我们预测公司2022-2024年归属母公司普通股股东净利润分别为61亿元、69亿元和77亿元，同比增速分别为10.4%、12.6%和12.9%。EPS分别为1.41元、1.59元和1.79元。

• 合理股价区间：6.9-8.1港元。
• 估值方法：采用绝对估值和相对估值，综合得出公司合理价值区间为7.3-8.8港元（绝对估值）和6.4-7.5港元（相对估值）。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，当前股价5.60港元，有23%-45%的溢价空间。

风险提示

• 估值风险：估值基于较多假设，可能因市场变化而有所不同。
• 盈利预测风险：宏观经济波动可能影响公司盈利能力。
• 财务风险：公司权益乘数较高，资产流动性较差，若财务管理不当，可能存在短期流动性风险。
• 市场风险：公司所从事的业务具有较高的信用、利率和流动性风险，受宏观经济环境影响较大。

财务数据与指标

可比公司分析

总结

远东宏信通过“金融+产业”模式，实现了业务多元化发展，尤其是在设备运营和医院运营方面表现出强劲的增速。尽管融资租赁行业整体萎缩，公司凭借其稳健的资产质量和灵活的业务结构，仍能保持盈利能力。未来三年，公司预计将继续稳步增长，带动每股收益提升。根据估值分析，公司合理股价区间在6.9-8.1港元，当前股价存在较大的溢价空间。投资者应关注宏观经济波动、行业竞争加剧以及公司资产质量变化等潜在风险。