20210421-天风证券-移远通信-603236.SH-全球模组龙头_长期成长逻辑不变_4页_757kb

移远通信（603236）总结

核心内容

移远通信是一家全球领先的无线通信模组提供商，2020年实现营收61.06亿元，同比增长47.85%；归母净利润1.89亿元，同比增长27.71%。公司向全体股东每10股派发现金红利5.10元，并每10股转增3股，展现了良好的盈利能力和股东回报策略。

主要观点

• 业绩增长显著：尽管受到疫情影响，公司仍实现营收和净利润的双增长，主要得益于模组销量突破1亿片及车载前装业务的大幅增长。
• 客户覆盖广泛：公司已为全球60余家Tier1供应商及超过30家主流整车厂提供服务，进一步巩固了市场地位。
• 研发投入持续增加：2020年研发费用达7.07亿元，同比增长95.4%，研发费用率提升至11.57%，表明公司重视技术创新和产品开发。
• 全球市场份额提升：2019年全球市占率为27%，公司凭借规模经济优势和持续的产品创新，有望进一步提升市场份额。
• 长期成长逻辑清晰：公司前瞻布局5G、车规级模组等新兴技术领域，积极跟进车联网、高速率应用等新场景，推动持续增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年净利润分别为3.6亿、5.3亿和7.2亿元，对应21年PE为64倍，投资建议为“增持”。

关键信息

业务增长驱动

• 模组销量：2020年模组销售数量突破1亿片，主要得益于LTE、LTE-A、LPWA和5G模组业务的增长。
• 车载前装：已为全球60余家Tier1供应商及超过30家整车厂提供服务，成立汽车前装事业部，强化定制化服务能力。

财务表现

• 营收与净利润：2020年营收61.06亿元，净利润1.89亿元，同比增长显著。
• 费用控制：销售费用率下降至3.24%，管理费用率下降至3.01%，财务费用率转为负值，显示公司成本控制能力增强。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.6亿、5.3亿和7.2亿元，对应PE分别为64倍、43.77倍和32.43倍，呈现下降趋势，显示估值逐步合理化。

研发与创新

• 研发中心布局：2020年在佛山设立研发中心，提升产品创新和本地化服务能力。
• 知识产权：截至2020年底，公司拥有授权专利135项、商标67项、软件著作权136项，且参与行业标准制定，推动技术发展。

全球化战略

• 研发中心分布：公司在全球拥有上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华五处研发中心，支持其全球化发展。
• 行业格局：随着行业格局趋于稳定，价格战可能趋缓，规模优势将显现，毛利率有望提升。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司利润造成压力。
• 5G物联网应用不及预期：若5G应用进展缓慢，可能影响公司增长。
• 车联网发展不及预期：车联网应用若未能如期推进，可能影响公司未来业绩。

财务数据概览

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：208.62元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 市场竞争加剧
• 5G物联网应用不及预期
• 车联网发展不及预期

公司信息

• 股票代码：603236
• 行业：通信/通信设备
• 总股本：111.82百万股
• 流通A股股本：71.02百万股
• 总市值：23,328.66百万元
• 流通A股市值：14,815.36百万元
• 每股净资产：17.46元
• 资产负债率：59.39%
• 一年内最高/最低价：273.95/169.15元

分析师信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号S1110517030002
• 王奕红：分析师，SAC执业证书编号S1110517090004
• 王俊贤：分析师，SAC执业证书编号S1110517080002