深度报告-20240125-德邦证券-中国汽研-601965.SH-深耕汽车测评业务_智能化助力公司二次成长_23页_2mb

公司首次覆盖：中国汽研（601965.SH）

核心概况

• 公司为深耕汽车测评领域50年的独立第三方检测机构，技术实力雄厚，拥有9个国家级科研平台，2013-2022年营收CAGR达91.2%，技术服务业务占比提升至84.4%，毛利率超45%。
• 2022年营收329.1亿元，净利润68.9亿元，2023年Q1-Q3业绩增速显著。

行业前景

• 智能化、电动化推动检测行业增长：新能源车申报量CAGR25%，政策要求三电等专项检测；智能网联化加速带来增量强检项目与非强检市场规模扩张。
• 行业壁垒高，全国仅6家全资质检测机构，目前公司占据优质市场地位，区域覆盖全面。

技术与业务优势

• 研发实力突出：研发人员占比31.9%，费用率从484%升至656%，主持制定新能源检测标准。
• 测评能力领先：发布行业首个L2+智能指数iVISTA，覆盖ADAS、智能泊车等领域；氢能测试中心填补国内技术空白。

盈利预测与估值

• 2023-2025年营收预测：401/467/553亿元，净利润82/100/121亿元，PE从237倍降至161倍。
• 同业可比公司PE均值约171倍，公司估值具提升空间，首次给予“买入”评级。

风险因素

• 新能源渗透率、政策执行及技术应用不及预期等或影响行业增速。