20220514-光大证券-中国化学-601117.SH-2022年1-4月经营情况点评_营收及新签订单继续保持较高增速_实业项目稳步推进_3页_738kb

公司研究总结：中国化学（601117.SH）2022年1-4月经营情况

核心内容概述

中国化学（601117.SH）在2022年1-4月期间，营业收入和新签订单均保持较高增长，展现出良好的业务发展态势。公司聚焦化学工程、基础设施、环境治理等核心业务领域，同时稳步推进实业项目，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

营收与新签订单增长显著

• 营业收入：2022年1-4月累计实现营业收入465.5亿元，同比增长38.5%。
• 新签合同额：累计新签合同额达1240.6亿元，同比增长76.5%。
• 业务构成：
  • 建筑工程承包业务：新签合同额1170.4亿元，占新签合同总额的94.3%。
  • 化学工程业务：新签合同额856亿元，占69%，边际增长较多。
  • 基础设施业务：新签合同额285.9亿元，占23%。
  • 环境治理业务：新签合同额28.5亿元，占2.3%。
  • 其他业务：新签合同额2.8亿元。

地区分布

• 境内新签合同额：1092.9亿元，同比增长67.8%，受益于基建投资加码。
• 境外新签合同额：147.6亿元，同比增长187.5%，可能与国外疫情管控放松、经济回暖有关。

实业项目进展

• 公司“十四五”期间实业业务占比目标由2021年的5%提升至15%，预计有超2倍的增长空间。
• 己二腈一期20万吨/年项目：2022年3月开车成功，产出首批合格己二胺产品。
• 华陆新材气凝胶项目（一期）：2022年2月底开车成功，产出首批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。
• PBAT项目一期（年产10万吨）：已顺利机械竣工，进入开车、试生产阶段。

盈利预测与估值

• 净利润：预计2022-2024年分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.91元、1.13元和1.21元。
• 动态市盈率（P/E）：2022年为9.9X。
• 市净率（P/B）：2022年为1.0，预计2024年降至0.8。
• 归母净利润率：预计2022-2024年分别为3.4%、3.9%和3.6%。
• ROE（摊薄）：预计2022-2024年分别为10.5%、11.8%和11.4%。
• 经营性ROIC：预计2022-2024年分别为23.6%、27.4%和31.1%。

财务状况

• 资产负债率：预计2022-2024年维持在71%左右。
• 流动比率与速动比率：预计2022-2024年分别为1.21、1.25和1.27。
• 经营性现金流：预计2022年为12,497亿元，显著高于2021年的2,242亿元。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司持续增长的营收与新签订单，以及实业业务的高增长潜力。
• 投资目标：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 下游化工行业景气度下滑。
• 实业业务推进不及预期。
• 固定资产投资下降。
• 汇率大幅波动。

总结

中国化学在2022年1-4月展现出强劲的营收与新签订单增长，化学工程业务贡献显著。实业项目稳步推进，预计“十四五”期间有超2倍的增长空间。公司财务状况稳健，经营性现金流良好，盈利预测乐观。分析师维持“买入”评级，但需关注行业景气度、业务推进及汇率波动等风险因素。