20171113-华创证券-华创债券信用债异常成交周报_12页_834kb

债券周报总结

核心内容

• 市场环境：上周央行持续净回笼资金，导致资金面趋紧。10月CPI同比上涨1.9%，核心CPI维持高位2.3%，PPI同比上涨6.9%，均高于市场预期。国务院金融稳定发展委员会成立，预示政策即将出台。债市整体调整，10年国债和国开收益率分别上行2bp和9bp，带动信用债调整，中票收益率普遍上行4bp以上，信用利差整体走扩2bp以上。
• 异常成交情况：上周信用债异常成交笔数占全部成交的约10%。异常成交集中在城投、地产、电力和煤炭等行业。除城投平均略低于估值3bp外，其余行业均以高估值成交，显示市场整体谨慎。
• 高估值成交个券：包括12格林债（高于估值111bp）、17皖交控SCP002（高于估值65bp）、华夏幸福基业三只公司债（高于估值60bp）、13浙吉利、13华润药MTN1、15星辉债、15港九MTN001和16宝新01（均高于估值50bp左右）。

主要观点

• 市场情绪：投资者对信用债调整的担忧上升，市场整体较为谨慎。
• 政策影响：金融监管政策对信用债需求的负面影响较大，未来信用债面临调整压力。
• 行业分析：城投、地产、电力和煤炭等行业异常成交较多，反映出市场对这些行业的担忧。
• 个券分析：部分高估值成交个券的发行人基本面存在不确定性，需关注其业务调整和盈利变化。

关键信息

• 异常成交定义：成交价偏离前一交易日中债估值±20bp以上，含权债采用行权中债估值。
• 数据来源：成交数据来源于windBBQ板块，可能存在与QB或每日中介数据差异。
• 行业分析：
  • 15星辉债：发行人星辉娱乐主营玩具制造、游戏和体育，新业务不确定性较大，外延并购带来经营和财务压力，短期资金压力有所缓解，但长期业务稳定性弱。
  • 15港九MTN001：发行人重庆港九主营港口和物流业务，港口产能利用率低，贸易业务盈利能力弱，整体基本面一般。
  • 16宝新01：发行人宝新能源主营电力和金融业务，火电盈利下滑，金融投资业务资金需求大，未来债务负担上升，建议关注煤价和在建电厂投产情况。
• 市场建议：投资者应关注煤价和在建电厂投产后的盈利情况，以及资本市场环境变化对金融投资业务的影响。

信用债调整与市场展望

• 信用债调整：信用债调整滞后于利率债，但市场对后期调整的担忧上升，中票收益率普遍上行，信用利差走扩。
• 市场展望：建议投资者关注煤价和在建电厂投产后的盈利情况，以及资本市场环境变化对金融投资业务的影响。

固定收益组团队介绍

• 分析师：周冠南、吉灵浩、李俊江、王文欢、柏禹含
• 团队背景：均来自知名高校，有丰富的行业经验和研究背景，部分分析师曾获得新财富最佳分析师奖项。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、李菌茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：推荐、中性、回避

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