汽车行业重卡专题研究：燃料电池重卡大势所趋，产业化有望提速-20200610-中泰证券-37页_1019kb

燃料电池重卡发展总结

核心内容

燃料电池重卡作为未来重卡行业的重要发展方向，正受到政策支持和市场推动的双重驱动。其优势在于零排放、重载能力和远距离续航，相较于电动重卡和柴油重卡，具备更强的适用性。随着技术进步和成本下降，燃料电池重卡有望在未来10年内实现与燃油重卡的总持有成本平价，推动其商业化进程。

主要观点

• 环保需求迫切：重卡是氮氧化物和颗粒物的主要排放源，国六排放标准的实施加速了其环保转型。
• 政策支持明显：我国是全球最大氢燃料市场，政府高度重视氢能发展，出台多项政策支持燃料电池汽车推广。
• 技术发展阶段：我国燃料电池重卡仍处于原型阶段，需重点解决降本问题以实现产业化。
• 应用场景明确：港口物流因其运输范围集中、便于加氢站建设，成为燃料电池重卡商业化应用的首选场景。
• 成本下降关键：燃料电池系统成本随产量提升而下降，氢气价格有望在2030年前降至可与天然气竞争的水平。
• 尼古拉作为先行者：尼古拉是唯一同时提供电动和燃料电池重卡解决方案的公司，其商业模式和合作伙伴网络为燃料电池重卡发展提供了参考。

关键信息

一、政策与前景

• 重卡保有量占总汽车保有量的3.1%，是污染治理的重点。
• 2021年7月1日起实施国六排放标准，重点区域提前实施。
• 我国氢能源占比目标为2050年10%，加氢站达10000座以上，燃料电池车产量达520万辆/年。
• “十城千辆”政策推动燃料电池车发展，示范城市将获得奖励。

二、发展阶段

• 燃料电池车与锂电池车同步推进，当前主要应用于商用车领域。
• 重卡仍处于原型阶段，燃料电池公交已商业化运营。
• 中国重卡用户对经济性敏感，降本是产业化关键。

三、产业化前景

• 我国有望在10年内实现燃料电池重卡与燃油重卡总持有成本平价。
• 燃料费用和购买成本是TCO的主要增量，需重点优化。
• 氢气价格预计在2050年降至5美元/kg，可实现成本平价。

四、尼古拉：燃料电池重卡先行者

• 尼古拉成立于2015年，主打8级重卡和加氢站，已完成4轮融资，计划在2023年实现燃料电池重卡小批量生产。
• 公司三款车型在研，包括Nikola One、Two、TRE，适用于北美和欧洲市场。
• 采用租赁模式，66.5万美元可租用7年，覆盖车辆全生命周期，目前TCO已与燃油车相当。
• 拥有广泛的合作伙伴网络，包括IVECO、BOSCH、Hanwha、WABCO、EDAG等，降低执行风险并提升商业化速度。

五、投资建议

• 燃料电池重卡发展趋势明确，预计到2050年，50%的重型卡车将采用氢燃料电池。
• 关注燃料电池产量提升带来的产业链需求，包括制氢、加氢、电堆及零部件、燃料电池整车等。
• 推荐关注中国重汽、新源动力、雪人股份、美锦能源、雄韬股份等具备核心技术或产业链布局的企业。

风险提示

• 政策与补贴不及预期：若产业政策或补贴力度下降，可能影响氢能产业发展与燃料电池汽车产量。
• 成本下降进程不及预期：关键部件如催化剂、质子交换膜、双极板等国产化与规模化进展若滞后，将影响燃料电池车的经济性。
• 竞争加剧导致价格下降：燃料电池产业链竞争加剧可能导致材料、部件及整车价格大幅下降，影响盈利能力。