20160503-申万宏源-事件研究系列报告之四_把握时点_掘金定增_27页_1mb

定向增发市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年定向增发市场的一级和二级市场参与机会，探讨了定增市场的规模、参与机构、折价率、解禁收益率以及不同时间点和类型对投资收益的影响。报告指出，定增市场近年来发展迅速，已成为上市公司再融资的重要手段，其投资机会受到市场时机、行业类型、财务指标和市值等因素的显著影响。

主要观点与关键信息

1. 定向增发市场概况

• 市场规模：定向增发市场近年来增长迅速，年度募资规模已达万亿级别，总规模接近2.5万亿元。
• 定增目的分类：定增主要分为补充资金类和并购重组类，其中项目融资和融资收购其他资产为最主要的两个类别，分别占总定增数量的37%和22%。
• 行业分布：定增发行公司类型逐步向中小板和创业板迁移，2015年中小板与创业板公司占比已过半。同时，定增所属行业正逐渐向制造业和消费品迁移。

2. 一级市场参与机会

• 定增折价率：定增平均折价率为23%，与市场走势密切相关。
• 解禁收益率：3年期定增解禁平均收益率为145%，1年期为75%，且1年期收益率自2013年以来显著提升。
• 参与机构：公募与私募基金为主，2015年私募基金参与定增数量翻番，参与资金平均为1.4亿元。
• 市场时机：当上证综指处于低位时，定增平均收益和胜率均较高，例如在1000-2500点区间时，1年期定增平均收益达92%，胜率高达90%。

3. 二级市场事件效应

• 复牌后表现：定增预案发布后，股票涨停的比例高达37%，但涨停打开后，定增股票在10个交易日内跑输基准3%左右。
• 事件效应分析：
  • 预案日：涨停打开后的负超额收益持续约140个交易日。
  • 股东大会日：负面效应较弱，长期收益略高于预案日。
  • 增发日：负面效应最显著，且在解禁前表现不佳。
  • 解禁日：解禁前60个交易日累计跑输基准4%，解禁前破发的股票需警惕临近解禁的负面效应。
• 行业表现：非银金融、计算机、电子、医药生物等行业的定增表现较好，超额收益较高。
• 财务指标：财务指标得分越高，定增表现越好，得分60分以上的公司从T+40至T+240期间累计超额收益约为6%。
• 市值影响：市值小于50亿的公司定增表现优于其他市值较大的公司，超额收益显著。

4. 投资策略建议

• 选择时机：可选择在定增预案发布后10天内参与未涨停的股票，70天后参与涨停的股票以获取最大收益。
• 关注类型：重点关注并购重组类的定增，尤其是壳资源重组，此类定增表现最优。
• 规避风险：临近解禁的定增需谨慎，尤其是破发的股票，解禁前压力较大，建议在解禁前100至60天内参与。
• 机构参与：建议投资者选择参与私募基金、券商资管等机构的定增产品，以获取更高的收益。

关键数据总结

结论

定向增发作为上市公司再融资的重要手段，其市场表现与行业类型、财务指标、市值以及市场时机密切相关。投资者应关注并购重组类定增，尤其是壳资源重组，同时注意规避临近解禁的破发股票。在二级市场，可选择在复牌后10天内参与未涨停的定增预案，并在70天后参与涨停的定增以获取最大收益。此外，选择参与私募基金、券商资管等机构的定增产品有助于提升投资收益。