20180905-天风证券-家用电器行业报告_社保由税务征收对家电公司影响几何__12页_1002kb

家电行业社保由税务征收影响分析总结

核心内容

本报告分析了2019年社保由税务部门统一征收对家电行业的影响。随着政策变化，社保缴纳的合规性将提高，漏缴、少缴现象将减少。家电行业作为典型制造业，员工人数众多，其中生产型员工占比较高，且社保缴纳基数不合规的情况较为普遍。

主要观点

1. 社保统一征收的影响：

   • 社保由税务机构统一征收，将提升征收力度，减少企业漏缴、少缴社保的情况。
   • 对整体行业利润率影响有限，即使按最低标准缴纳社保，对大部分公司的利润影响在5-7个百分点以内。
   • 对企业现金流影响不大，对绝大部分公司的影响比例不到7%，不会对资金周转造成明显负面影响。

2. 社保缴纳合规性差异：

   • 江浙沪地区社保缴纳执行力度较好，而广东企业整体缴纳比例较低。
   • 部分企业如春兰、飞科、海信电器等社保缴纳比例较高，合规性较好。
   • 部分公司如老板电器、三花智控等，因员工薪酬较高，社保合规性也相对较好。

3. 行业未来趋势：

   • 中小企业成本压力增加更明显，行业整合与集中度将进一步提升。
   • 龙头企业凭借更强的议价能力和自动化改造能力，能够更有效应对成本上升。
   • 自动化改造将成为应对人工成本上升的重要手段，部分企业已开始布局智能制造。

关键信息

行业现状

• 家电行业员工人数多，生产型员工占比高，尤其在小家电、零部件和照明板块。
• 2017年社保缴费基数完全合规的企业仅占24.1%，多数企业存在不合规缴纳社保的情况。

社保缴纳比例与成本影响

• 社保缴纳占员工薪酬比例较高的企业包括春兰股份（20.48%）、飞科电器（20.99%）、海信电器（18.31%）等。
• 不同假设情境下，社保补缴对净利润的影响比例在0.1%-41.8%之间，多数在1%-7%以内。
• 对净现金流的影响比例在0.0%-7.7%之间，整体影响不大。

自动化改造趋势

• 青岛海尔的八个互联工厂已成为国内智能制造的标杆。
• 美的集团通过收购库卡、高创，与安川等合作推进自动化改造。
• 格力电器早在2003年就启动自动化改造，2012年制定明确规划，推动智能制造发展。

风险提示

• 社保缴纳执行力度加大可能带来成本上升。
• 自动化改造进度低于预期可能导致人工成本无法有效降低。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

表格与图表目录

• 表1: 家电板块员工数量
• 表2: 家电板块员工数量
• 表3: 家电公司生产人工成本占比和月均工资
• 表4: 各公司按照最低标准和实际工资水平应缴社保金额
• 表5: 不同假设情境下公司后续所需多交费用
• 表6: 不同假设情境下公司后续所需多交费用对净利润的影响比例
• 表7: 不同假设情境下公司后续所需多交费用对净现金的影响比例
• 表8: 社保缴纳占员工薪酬比例
• 表9: 白电CR5份额
• 图1: 2017年社保缴纳基数合规企业比例
• 图2: 2017年企业社保缴纳合规情况
• 图3: 生产人工成本占营业成本比例
• 图4: 海尔郑州空调厂

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分析师信息

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