20260509-中泰期货-沪铜周度报告_铜矿推迟复产消息扰动市场_铜价强势走高_51页_2mb

铜矿推迟复产消息扰动市场，铜价强势走高总结

核心内容

2026年5月4日至5月8日期间，铜价因铜矿供应紧张和市场情绪扰动而强势走高。主要驱动因素包括：

• 供给端：印尼Grasberg矿全面复产延迟，加剧市场对矿端紧缺的预期；霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，硫酸供应偏紧引发湿法铜减产担忧；国内二季度冶炼厂集中检修，导致电解铜产量减少。
• 需求端：节后下游企业采购补库需求增加，带动市场成交量回升；但铜价上涨使下游采购情绪谨慎，整体需求表现偏弱。
• 库存变化：全球显性库存有所增加，主要来自Comex库存；国内社库和保税区库存减少，但铜价上涨抑制了去库速度。
• 宏观环境：美国4月非农就业数据超出预期，显示劳动力市场韧性，美联储可能维持现状；美伊停火协议及后续谈判预期支撑风险偏好，对铜价形成支撑。

主要观点

供给端分析

• 铜精矿现货TC：本周TC加速下行至-93.64美元/吨，环比下降12.43%，同比下降317.21%。
• 精废价差：周内走扩至1546元/吨，环比增长3.27%，同比增长14.99%，表明再生铜原料供应商出货意愿增强，但下游采购仍谨慎。
• 南方粗铜加工费：下降至850元/吨，环比下降5.56%，同比下降21.43%，反映再生铜杆生产利润高于阳极板生产，导致阳极板供应趋紧。
• 电解铜产量：月度产量为116.75万吨，环比减少0.97%，同比下降2.57%，因冶炼厂集中检修导致产量减少。

需求端分析

• 精铜杆现货成交量：环比下降39.57%，显示下游接货情绪减弱。
• 再生铜杆现货成交量：环比上升85.75%，再生铜杆经济性优势明显。
• 铜板带开工率：维持较高水平，显示需求端表现较好。
• 铜箔开工率：维持供需两旺格局，市场供应偏紧，需求预期向好。
• 电线电缆开工率：受五一假期影响，部分企业减产，开工率略有下降。

库存变化

• 电解铜社库：减少0.14万吨至25.15万吨，环比下降0.55%，同比增加109.41%。
• 保税区库存：减少0.09万吨至3.98万吨，环比下降2.21%，同比下降48.18%。
• LME铜库存：微降0.03万吨至39.94万吨，环比下降0.08%，同比增加109.38%。
• COMEX铜库存：增加5,870短吨至621,029短吨，环比增长0.95%，同比增加287.54%。
• 全球总库存：增加1.21万吨至125.29万吨，环比增长0.97%，同比增加135.24%。

估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：大幅下降至-2188元/吨，环比下降354.34%，同比下降77.19%，因硫酸价格涨势放缓。
• 冶炼综合利润-长单：下降至2347元/吨，环比下降52.22%，同比增加299.96%。
• 进口利润：大幅下降至-96元/吨，环比下降119.33%，同比下降91.67%。

关键信息

宏观指标

• 美国非农就业数据：大幅超出市场预期，显示劳动力市场韧性，美联储政策重心转向控制通胀。
• 美伊停火协议：谈判预期支撑风险偏好，对铜价形成支撑。
• 中东局势：仍存在冲突，可能对铜价形成阶段性扰动。

铜产业链动态

• 电解铜价格：受TC下行和硫酸价格高位影响，铜价强势走高。
• 铜精矿进口：智利仍是主要进口来源，占比达31%；秘鲁和蒙古次之。
• 废铜进口：日本和泰国为主要来源，占比分别达18%和18%。
• 阳极铜进口：赞比亚为主要来源，占比达48%。
• 电解铜供需：供需差显示市场偏紧，库存去化放缓。

下游铜材需求

• 精铜杆：产量和开工率下降，显示下游采购情绪偏弱。
• 再生铜杆：产量和开工率上升，经济性优势明显。
• 铜管：开工率小幅下降，受空调拿货积极性下降影响。
• 铜板带：开工率较高，需求表现较好。
• 铜箔：维持供需两旺格局，市场需求预期向好。
• 黄铜棒：开工率下降，受五一假期和新增订单减少影响。

终端需求表现

• 电网投资：累计投资完成额增加，显示需求向好。
• 电源投资：累计投资完成额增加，对铜价形成支撑。
• 空调产量与销量：产量和销量均有所增长，但企业库存量上升，显示采购情绪谨慎。

策略与风险提示

策略建议

• 单边策略：短期铜价以偏强震荡运行为主，建议关注回调买入机会。

风险变量

• 中东局势升级：可能加剧市场不确定性。
• 美国经济衰退：可能对铜价形成下行压力。
• 美关税预期：可能推动COMEX-LME价差走强，影响进口需求。

结论

铜价在供给端紧缺预期和宏观支撑下强势走高，但下游需求表现偏弱，市场整体呈现偏强震荡态势。需密切关注中东局势、美国经济状况和关税政策变化，以把握市场走势和投资机会。