20180823-国金证券-华孚时尚-002042.SZ-中报点评_收入利润实现25_以上增长_新增8万锭产能_纱线主业营收增长有所提速_6页_1mb

华孚时尚 (002042.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华孚时尚在2018年上半年实现了收入和利润的显著增长，营业收入达67.9亿元，同比增长25.33%，归属于上市公司股东的净利润为5.52亿元，同比增长25.88%。公司维持“买入”评级，当前股价为6.44元，对应2018-2020年的PE分别为11倍、9倍和8倍，显示其估值具有吸引力。

主要观点

• 业绩增长：2018H1公司实现收入和利润双增长，收入和净利润分别增长25.33%和25.88%，Q2增长更为显著，扣非净利润同比增长32.43%。
• 产能扩张：新增8万锭产能，推动纱线主业营收增长提速，2018年纱线业务营收达40.31亿元，占总营收的59.37%。
• 网链业务增长：网链业务同比增长41%，营收达25.87亿元，占总营收比重上升至38.09%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率变化：整体毛利率同比下降1.3个百分点至14.98%，但出口业务因人民币贬值受益，毛利率提升0.13个百分点至12.97%。
• 净利率提升：净利率同比上升0.03个百分点至8.39%，显示盈利能力增强。
• 经营现金流改善：经营活动现金流由负转正，净额达1067.85万元，主要得益于预收款增加和存货减少。

关键信息

财务指标（2018H1）

• 营业收入：67.9亿元，同比增长25.33%
• 归属于上市公司股东的净利润：5.52亿元，同比增长25.88%
• 扣非净利润：3.91亿元，同比增长21.34%
• 每股收益：0.590元
• 每股净资产：7.681元
• 每股经营现金净流：1.770元
• 净利率：8.39%
• 毛利率：14.98%

市场数据

• 已上市流通A股：1,517.72百万股
• 总市值：9,784.78百万元
• 年内股价最高最低：8.93元 / 6.33元
• 沪深300指数：3320.03
• 中小板综：8713.08

产能布局

• 纱线业务：截至2018上半年，公司已形成188万锭产能，未来将依托“一带一路”战略，实现全球均衡布局。
• 网链业务：同比增长41%，成为业绩增长的重要来源。

成本与费用

• 毛利率：纱线业务毛利率提升0.2个百分点至14.98%，网链业务毛利率下降2.29个百分点至4.94%。
• 费用率：销售费用率下降0.34个百分点至1.92%，管理费用率下降0.38个百分点至2.96%，财务费用率上升0.32个百分点至1.36%。

现金流与资产周转

• 存货周转天数：由17H1的112.83天增至144.68天，主要由于原料采购量增加。
• 应收账款周转天数：由17H1的27.50天降至21.17天，显示回款能力增强。
• 应付账款周转天数：由17H1的32.81天降至26.85天。
• 经营活动现金流：由负转正，净额达1067.85万元。

投资建议与预测

• 2018-2020年预测归母净利润：8.97亿元 / 11.00亿元 / 12.53亿元
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为11倍、9倍和8倍，显示估值合理。

风险提示

• 原材料波动：棉价波动可能对毛利率产生影响。
• 政府补贴变动：补贴政策变化可能影响盈利能力。
• 订单波动：订单变化可能影响营收增长。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能对出口业务产生影响。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均有所提升。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均呈上升趋势。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数上升，应付账款周转天数下降。
• 偿债能力：净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率均有所改善。

市场评级分析

• 市场中相关报告评级：无“买入”、“增持”、“中性”、“减持”记录。
• 最终评分：未提供具体评分，但根据投资建议可推断为“买入”。

附录信息

• 损益表：显示公司主营业务收入、成本、毛利、费用、净利润等指标的逐年变化。
• 现金流量表：显示公司经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量变化。
• 资产负债表：显示公司资产、负债和股东权益的结构变化。
• 比率分析：包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等关键财务比率。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 报告仅供国金证券C3级以上投资者使用。