20170903-中泰证券-非银周报：证金增持提振券商股信心，保险中报价值增长强劲_25页_1mb

报告摘要

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业，特别是券商和保险板块在2017年中报期间的表现与发展趋势。报告指出，尽管券商行业整体收入和利润有所下降，但部分大券商表现良好，获得证金增持，市场情绪和交易活跃度有所回升，对券商股的估值修复具有积极影响。同时，保险行业在中报中展现出强劲的新业务价值增长，业务结构进一步改善，内含价值增长显著，未来仍有较大的提升空间。

主要观点

券商板块

市场走势：券商板块整体估值处于历史低位，当前交易于1.93x2017E_PB，大券商平均估值为1.69x2017E_PB，中小券商平均估值为2.11x2017E_PB。
业绩表现：2017年上半年，券商行业实现营业收入1,436.96亿元，净利润552.58亿元，同比分别下降8.52%和11.55%。但上市券商整体表现优于行业，20家获证金增持，显示市场信心有所回升。
细分业务：
- 经纪业务：部分券商如中信证券、海通证券、广发证券等表现较好，收入和利润均有所增长。
- 投行：IPO发行数量和金额有所回升，但周环比下降，显示市场波动。
- 资管：整体规模增长，但部分券商资管业务收入占比下降。
- 资本中介业务：融资融券余额上升，市场交易活跃度增加，为券商带来一定收益。
投资建议：建议关注资本实力雄厚、业务储备丰富、创新能力强的大券商如华泰证券、广发证券、招商证券，以及投资能力强的东方证券和机制灵活的国元证券。

保险板块

市场表现：保险行业整体表现强劲，四大保险公司（新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿）新业务价值同比增速分别为29%、46%、59%、32%，均高于市场预期。
内含价值增长：四大保险公司内含价值较年初增长显著，预计全年内含价值增长将超过去年水平，主要受益于新业务价值增长、投资回报提升及保单品质改善。
估值分析：
- PEV估值：目前四大保险公司PEV平均为1.23倍，仍处于较低水平。
- 友邦对比：友邦在港股交易于1.7-1.8倍PEV，国寿、新华在港股折价较高，有较大的提升空间。
投资建议：继续坚定看好保险股趋势性行情，建议关注新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿等四大保险公司。

关键信息

证金增持情况

证金增持了20家券商，包括东方证券、广发证券、华泰证券、招商证券、申万宏源、国泰君安、海通证券、中信证券、中国银河、光大证券、东吴证券、国金证券、国投安信等。
增持比例和流通股股东排名显示，部分券商如东方证券、兴业证券、招商证券等获得较高的增持比例。

券商中报数据

20家券商中，华安证券、东方证券、兴业证券、广发证券、华泰证券、中国银河、光大证券、东吴证券、国金证券、国投安信等表现较好。
一些券商如国海证券、太平洋、锦龙股份等业绩下滑，需关注其未来发展趋势。

保险中报数据

四大保险公司新业务价值增长强劲，其中中国平安和中国太保增速最高，达到46%和59%。
内含价值增长显著，国寿、平安、太保、新华非年化内含价值增长分别为7%、16%、10%、10%。
保险股PEV估值仍处于较低水平，有较大的提升空间。

风险提示

二级市场持续低迷可能影响券商和保险股的表现。
金融监管政策的变化可能带来不确定性，需密切关注。

行业动态

监管动态

证监会和保监会等监管机构对券商和保险行业进行了多项政策调整和审查，如港股实名制讨论、券商救市资金浮盈、保险领域违法失信联合惩戒等。
央行、证监会将针对余额宝等互金平台货币基金出台专项规则。

保险行业

保险业偿付能力总体稳定，1-7月原保险保费收入同比增长21.30%。
保险股PEV估值仍处于较低水平，有较大的提升空间。

券商行业

融资融券余额上升，市场交易活跃度增加。
IPO发行数量和金额有所回升，但周环比下降，显示市场波动。

投资建议

券商

建议关注资本实力雄厚、业务储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如华泰证券、广发证券、招商证券。
同时关注投投资能力较强的东方证券以及机制灵活的国元证券。

保险

坚定看好保险股趋势性行情，建议关注新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿等四大保险公司。

多元金融

关注信托和创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等。

总结

本报告综合分析了非银金融行业，特别是券商和保险板块的中报表现及未来趋势。券商板块在金融监管下业务合规发展，投行IPO提速、资管回归价值、股权质押需求增加等因素提振市场情绪，推动估值修复。保险板块则展现出强劲的新业务价值增长和内含价值提升，未来仍有较大的估值提升空间。建议投资者关注大券商和四大保险公司，同时留意信托和创投等多元金融领域的潜在机会。

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